海外宏评(第49期):美联储如期缩表,年底加息概率大

美联储9月利率决议公布,兑现了10月开启缩表的市场预期,超预期上调了2017年与2019年的经济增速预测,同时最新的点阵图显示2017年底前将进行第三次加息,而2018年也将加息三次。此次美联储利率决议较预期偏鹰。之后耶伦在新闻发布会上的讲话相对“中性”,耶伦重申了对美国经济的信心,认为应仔细研究通胀长期低迷的原因,倾向于明年通胀将上行的判断。另外,耶伦再次申明美联储的政策目标是实现充分就业与维持物价稳定,一方面要防止经济过热,另一方面也不会承诺放弃在经济失速下行时使用QE与暂停缩表的手段。对于下任人选问题,耶伦对自己的连任前景不予置评。我们认为,此次美联储利率决议再次说明了短期全球货币政策由分化走向共振的趋势,预计后续欧英日央行将依次跟进缩减量宽。目前美元指数虽有反弹,但彻底反转仍需美国经济数据进一步支撑。预计随着经济数据逐渐增强美国经济向好的预期,市场对2017年12月再次加息的概率将继续增加,美元指数也将逐渐回升。我们判断年底美元指数将维持在92-98的区间内,考虑到人民币逆周期因子的作用,美元兑人民币在年内将在6.5-6.7的区间内波动。

    美联储如期加息,短期料影响有限

    美联储宣布在2017年10月开启缩表,由于6月公布的缩表计划并未变更,预计缩表将按照该计划进行。缩表将是被动式的,以减少到期本金再投资的方式进行。起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS(抵押支持债券)。之后每季度按该规模增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。按照该进度,2017年将缩减180亿美元国债、120亿美元MBS;2018年将缩减2520亿美元国债、1680亿美元MBS。由于该缩表计划自6月中旬公布以来,已被市场充分吸收,预计短期对市场影响有限,中长期债券市场的供需面或由于后续操作及特朗普税改等而受影响。

    美联储看好经济面,上调经济增速预期

    FOMC声明中对美国经济展望向好。基于就业面向好,投资趋热,美联储认为短期飓风对美国经济的破坏将很快修复,通胀也将暂时上升,中期经济仍将向好。2017年GDP增速预期中值由之前的2.2%上调至2.4%,2018年GDP增速预期中值维持2.1%,2019年GDP增速预期中值由之前的1.9%上调至2.0%。美联储对经济展望如此之好超出市场预期,特别是2017年与2019年经济增速的上调迅速修复了短期美国经济数据下滑而转冷的预期。

    年底加息概率大增,市场预期再次转变

    在美联储上调经济增速预期的同时,最新点阵图显示:美联储预期2017年底前将进行年内第三次加息,预计2018年将加息三次,2019年将加息两次,2020年将加息一次。加息节奏大超市场预期,2017年12月美联储加息的概率由会前的50.9%飙至70.5%。市场在此前对美国年内经济与年内第三次加息看淡的预期发生根本转变。我们此前一直坚持年内会进行第三次加息,大概率会发生在12月。美联储9月利率决议出台,我们的判断得到了进一步巩固。

    耶伦发言偏“中性”,慎对下任人选置评

    在FOMC声明公布后,美联储现任主席耶伦召开新闻发布会。会上耶伦重申了对美国经济的信心,认为飓风的破坏影响只是暂时性的。同时,耶伦认为应仔细研究通胀长期低迷的原因,认为就业紧俏对薪资增速提升的作用有延迟,倾向于明年通胀将上行的判断。另外,耶伦再次申明美联储的政策目标是实现充分就业与维持物价稳定,并认为目前闲置就业大致消失。耶伦称美联储一方面要防止经济过热,另一方面也不会承诺放弃在经济失速下行时使用QE与暂停缩表的手段。对于下任人选问题,耶伦对自己的连任前景不予置评,强调了美联储在金融危机以来的改革和核心监管政策的必要性,并表态希望政府尽快提名美联储理事人选,认为美联储有合适的理事就可发挥作用。

    美元指数反弹,全球货币政策走向共振

    在北京时间9月21日凌晨美联储超预期提升经济增速预期和点阵图显示年内加息概率大之后,美元指数迅速迎来反弹,突破92的整数位,最高达到92.66;COMEX黄金则跳空下行,并一度下破1300美元/盎司的整数位,最低达1299美元/盎司,之后微升至1300美元/盎司以上。我们认为,美元指数已连跌近三个季度,目前美元指数虽有反弹,但彻底反转仍需美国经济数据进一步支撑。预计随着经济数据逐渐增强美国经济向好的预期,市场对2017年12月再次加息的概率将继续增加,美元指数也将逐渐回升。我们判断年底美元指数将维持在92-98的区间,考虑到人民币逆周期因子的作用,美元兑人民币在年内将维持在6.5-6.7的区间内波动。美联储如期开启缩表再次说明了短期全球货币政策由分化走向共振的趋势。欧英日央行也将依次开始缩减量宽进程。