广发非银周报:股指期货进一步松绑,交投环境持续回暖

保险:估值具备吸引力,弹性空间释放。

    近期板块回调幅度较大,行业对应18年估值已接近1倍P/EV,弹性空间重新释放。板块长期转型逻辑并未出现变化,短期波动可能与资金流动有关。除太保外,平安、人寿、新华8月累计保费同比变动36.6%、17.8%、-9.5%,8月环比变动4.7%、46.7%、-1.4%。截止7月,四家上市险企寿险保费集中度提升至42.7%,自2月以来实现5连升,强者恒强格局不变。10月1日以后,部分此前受限年金、两全保险即将下架,但从各家公布的新产品清单来看,迭代替换产品已经持续上架,所受负面冲击预计在可控范围。政策层面,养老税延再次吹风,年底将加速推进,行业有望再迎接政策红利。目前行业对应17年动态P/EV1.18倍,推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

    证券:股指期货进一步松绑,交投环境持续回暖。

    9月15日,中金所宣布,自下一结算日起,沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准,由目前合约价值的20%调低至15%;沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平仓交易手续费标准由成交金额的万9.2调低至万6.9。松绑力度循序渐进,后续仍有下降空间。今年2月中金所首次对保证金标准、平仓手续费标准、异常交易手数限制进行全面松绑,此次调整进一步降低了期指合约的保证金标准、平仓手续费标准,但中证500股指期货30%的交易保证金标准、异常交易手数不得超过20手的监管标准保持不变。对比收紧前10%的交易保证金标准及万1.15的平仓手续费标准,后续仍有稳步松绑空间。市场活跃度有望回升,吸引增量资金入场。IH、IC、IF最新单日成交金额,较2月首次松绑日成交金额分别提升81%、35%、30%;手续费及保证金的下调将有利于提高资金利用效率、减少资金交易成本,有望吸引对冲需求下的增量资金入场。投资建议:交投环境持续回暖,持续推荐券商板块配置价值。2017年以来,沪深300涨幅16%,证券板块涨幅仅4%,目前经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖,大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平。推荐标的:1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商;2)关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

    信托:银行资金脱虚入实,再催信托转型。

    央行公布8月社会融资数据,新增1.48万亿社会融资中,信托贷款占比7.73%,为年内低位。银监会披露8月末理财产品越增速降至6.5%,较去年同期下降27个百分点,增速连续七个月下降。同业业务亦呈收缩态势,同业资产、同业负债分别交年初减少3.2万亿元与1.4万亿元。同比增速-14%和-2%。在严治理下,银行资金脱实向虚的乱象得到遏制,作为过往承接通道与委外业务的主体之一,信托资产规模将受影响放缓。监管层对去通道去杠杆目标明确,业务回流量将打折,长期面临收缩,提高受托资产运用效率、服务实体经济、主动化转型势在必行。行业需提高受托资产运用效率,以实现更高报酬率弥补规模增速放缓。而监管层对行业转型引导清晰明确,行业规范化构建与发展进程加速。从公司个体看,业绩表现分化与发展战略差异均较大,展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。