星宇股份:订单饱满保障高增速、盈利能力或迎拐点

净利润增速符合预期,2Q毛利率同比、环比双升:公司上半年实现净利润同比+31.5%至2.3亿元,收入同比+29.2%,三费率同比略降,利润增速略高于收入增速。其中2Q毛利率22.8%,同比/环比分别提升1.6/1.7个百分点,预计是公司高附加值产品占比提高,制造工艺不断成熟废品率降低所致。随3-4季度汽车行业传统旺季到来,公司收入有望继续保持高增长,利润率预计企稳回升。

    车灯行业升级加速,民营车灯龙头份额持续提升:车灯LED升级趋势即将迎来拐点,未来LED车灯将加速普及化,车灯单车配套价值有望提高。随自主品牌崛起,合资成本压力加大,车灯配套体系有望加速向国内优质供应商转移,公司作为民营车灯龙头有望受益,预计到2020年市场份额较现在有望提升1倍以上。

    在手订单饱满、显著受益于大众新周期:公司下游客户优质,主要配套一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、广汽乘用车、宝马等优质主机厂,2017上半年新获吉利、沃尔沃、捷豹路虎等优质客户,有望跟随成长,其中一汽大众收入占比较高,未来2-3年将显著受益于大众新品周期。另外在过去两年公司取得较多新订单,2017上半年新获得9个前照灯项目,在单车配套价值较高的LED大灯也有所突破,收入端预计将保持每年30%以上的复合增速。预计随附加值较高的前大灯产品制造工艺不断成熟,占比持续提高,佛山星宇基地四季度投产,公司物流运输费用有望降低,利润率长期向上。

    盈利预测与投资建议:受益于饱满订单和大客户新品周期,公司业绩高增长确定性强,未来三年业绩复合增速有望达30%以上,前大灯产品迎来收获期,占比迅速提高,毛利率有望企稳回升。维持公司业绩预测,预计2017-2019年EPS为1.68、2.23、2.95元,给予12个月目标价56-67元,维持“强烈推荐”评级。