长春高新:金赛业绩高成长表现亮丽,未来成长前景乐观

金赛业绩增长超预期空间大格局好有望持续增长

    中国矮小症发病率约3-4%,估计我国目前矮小症发病人群在3000-4000万人,其中4-15岁适合治疗的患者700-800万人以上。但由于公众认知不足、生长激素用药费用较高等原因,目前仅有30万人左右就诊,得到有效治疗的人群仅3万人。根据样本医院销售规模推算,目前生长激素国内总市场推算约在20亿-25亿左右,据此推算对应的市场人群也不超过3-5万人,国内生长激素使用尚有很大提升空间。随着国内居民收入增长和消费升级来临,生长激素使用有望实现放量。

    生长激素国内竞争格局良好,金赛拥有粉针、水针、PEG长效三大剂型,样本医院销量居国内首位且地位稳固。当前聚乙二醇重组人生长激素正在进行IV期临床,如能完成,则有望加速聚乙二醇长效剂型放量,进一步拉动生长激素销售,强化金赛在生长激素领域的规模和剂型优势。

    金赛近年来不断加大市场开发力度,增加销售人员,扩张市场覆盖范围,延长患者用药时间,上半年金赛药业实现营业收入9.46亿元,同比增长51%,实现净利润3.48亿元,同比增长57%,表现超预期。由于三季度包含暑假,是传统旺季,下半年生长激素销售有望延续强势表现,拉动整体业绩成长。

    公司积极拓展生长激素适应症,报告期内重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症;此外小于胎龄儿(SGA)、儿童特发性矮小、成人生长激素缺乏等新适应症拓展的临床研究也正在进行当中。公司新药研发及创新工作也取得新的进展,注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验。

    投资建议

    我们预测公司2017-2019年EPS分别为3.81、5.09、6.70元,同比增长34%、34%、31%

    公司是国内基因重组药物领先企业,子公司金赛药业在生长激素领域拥有较大领先优势。这一品种空间大,增速高,随着消费升级渗透率有望不断提升,且医保控费压力相对较小。公司是生长激素放量进程的最大受益者,生长激素业务也是公司成长的核心驱动。

    公司疫苗、中成药、地产等业务同样保持良好势头,为公司业绩提供有力补充。

    维持“增持”评级。

    风险提示。

    生长激素放量不达预期。