中新药业:业绩相对平稳,期待国企改革落地

2017年上半年业绩同比增长7.33%。

    公司公告2017年半年报:实现营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为29.87、2.78、2.25亿元,分别同比增长-8.87%、7.33%、-8.53%,业绩恢复的增长略低于市场预期。其中Q2营收、净利润分别同比增长-6.80%、3.44%,净利润增速相对Q1有所下滑。展望全年,公司的主力品种速效救心丸的提价效应在新标陆续执行的情况下有望逐步释放,有望拉动公司业绩稳健增长,同时大股东天津医药集团层面混改已经开启,预计年内落地,而上市公司层面股权激励、员工持股亦存在较大预期,有望带来较大的业绩弹性。

    中成药营收保持相对平稳。

    从营收结构来看:中成药板块收入小幅下滑5.00%,但主要的品种预计相对平稳。后续公司将继续推进大品种战略,采用主题宣传模式推广并实行会员精准营销方式,加强终端拓展,力图打破区域局限:以分级诊疗为契机,进一步扩大社区医院销售,弥补医院降低药占比形成的空缺,开发盈利增长点。公司整合营销资源,尝试特色终端营销模式,初步筛选了乌鸡白凤片、清肺消炎丸、舒脑欣、京万红4个OTC 品种为重点广告推介产品来发力推广。公司西药部分受商业政策不利环境影响下滑7.75%。报告期内,公司销售费用因市场推广同比增加15%,管理费用保持相对平稳。

    速效救心丸均价整体提升50%左右。

    在全国低价药新一轮挂网采购工作中,公司主力产品速效救心丸(低价药、国家基本药物)招标价格在全国范围内得到了调整,提价幅度平均在50%左右。随着新标执行省份的增加,预计将对整体业绩有较大增厚。

    国企改革方案首次公布,天津医药集团拟让出绝对控制权。

    公司是国有控股平台,大股东天津医药集团拟通过产权转让、增资扩股等方式,预计引入从事医药行业或具有医药行业投资经验的社会资金100亿元,引进1-2家战略投资者,让出国有绝对控股权,将集团整体改制为国有参股或国有相对控股的混合所有制企业。中新药业注重优质资产聚集,已完成中药饮片厂注入,后续有望自上而下实现经营管理效率的提升。同时上市公司层面的股权激励、员工持股等存在较大预期,有望带来较大的业绩弹性。

    看好公司长远发展,维持“增持”评级。

    我们暂不调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为 0.64、0.77、0.90元, 对应 PE 分别为 26、22、19倍。看好速效提价效应释放带来的业绩提振以及国改弹性,维持“增持”评级。

    风险提示:招标进展低于预期,天津市国改进程低于预期。