宏大爆破:子公司并表,下游回暖,业绩符合预期

事件:公司披露2017年半年报主要财务指标,营业收入15.88亿元,同比增长47.52%,归母净利润8041.46万元,同比增长1902.37%。公司一季报预计公司上半年净利润变动幅度为1643.03%至2141.04%,本次业绩披露数据在预计范围之内。

    公司是爆破行业龙头。公司目前合计拥有25.6万吨工业炸药和8000万发工业雷管的许可产能,是国内先进的矿山民爆一体化服务商之一。

    子公司并表和行业需求回暖带动公司业绩大幅提升。2016年5月30日,公司收购了涟邵建工42.05%的股权以及新华都工程100%股权,使其成为全资子公司,于2016年6月并表,增厚公司业绩。2017年上半年公司抓住了矿业形势回暖的时机,在推动业务转型的同时优化矿服结构,提高土石方、建材及有色金属在矿服收入中的比例,稳步拓展海外市场,收入规模及盈利能力同比均有大幅度提升。

    并购标的大幅增厚公司业绩。2016年涟邵建工和新华都工程成为公司全资子公司,其中涟邵建工实现净利润7180.58万元,新华都工程实现净利润7006.54万元。涟邵建工利润承诺为2015-2017年净利润不低于6000、7000、8000万元,三年合计净利润不低于21000万元,新华都工程利润承诺为2016-2018年归母净利润不低于6000、7200、8640万元。预计今年上半年,这两家子公司也大幅增厚公司业绩。

    煤炭价格逐步回暖,永安民爆盈利能力持续提升。公司2007年开始进入宁夏地区露天矿山采剥市场,2012年支付1.27亿元收购了永安民爆85%的权益,加大对宁夏及周边地区市场的矿山民爆一体化投入力度,提升在这一片区的一体化程度和市场占有率,公司当时预计未来五年永安民爆可年均实现净利润3122.64万元。后来受到国内煤炭市场整体景气下滑影响,石嘴山地区大部分矿山停产,造成永安民爆业绩持续下滑,2013年至2016年,永安民爆分别实现净利润3410.49万元、375.49万元、1135.81万元、816.57万元。2016年随着煤炭价格的扭转,石嘴山地区部分矿山整顿完毕,逐步复产,2017年1-5月,永安民爆已实现净利润350万元,盈利能力较去年同期大幅提升。

    鞍钢爆破内部降本增效,积极外拓集团外爆破项目。公司于2013年支付2.27亿元与鞍钢集团矿业有限公司共同出资组建鞍钢爆破,公司占51%股权,属控股子公司。鞍钢矿业是我国掌握铁矿石资源最多、产量规模最大,具有完整产业链的冶金矿山龙头企业。鞍钢爆破成立后,其主要向鞍钢矿业提供炸药和爆破服务,每年炸药的产能利用率约70%,收入规模基本稳定。近两年多来,国内钢材市场表现平淡,整体钢铁产能过剩,受到去产能及环保等压力影响,鞍钢矿业集团在降低矿山开采数量的同时逐步下调外(包)委工程的结算价格,导致其毛利率水平下降,净利润不达预期。鞍钢爆破对此除了进行内部的降本增效之外,还积极拓展鞍钢集团以外的矿山服务市场,并取得了良好的成果。2016年已经取得了5个集团外的爆破工程项目,年产值月3300万元。2016年鞍钢爆破实现净利润1383.30万元。2017年1-5月,鞍钢爆破已经实现净利润1370.41万元。

    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.36元、0.39元。考虑到公司作为动力电池龙头,将受益于行业回暖,未来三年归母净利润增速将达到63.73%,给予公司10.8元的目标价,对应2018年30倍PE,给予“增持”评级。

    风险提示:周期下滑的风险、发生生产安全事故的风险、并购企业业绩实现或不及承诺和预期的风险。