证券行业6月报:市场回暖推动业绩环比改善,补涨行情有望延续

事件:28家上市券商公布2017年6月财务数据简报。合计当月实现营收223.84亿元,环比+88.2%;实现净利润94.76亿元,环比+119.8%,5月当月出现亏损的4家券商6月全部扭亏。年初至6月末,上市券商累计实现营收916.81亿元,可比同比-7.6%;实现净利润386.73亿元,可比同比-9.8%,行业利润率42.2%,年初至6月末ROE为3.6%,期末净资产环比+0.1%。

    上市券商业绩回暖,基本面边际改善。由于去年同期基数较高,6月业绩同比改善有限。年初至6月末,营收方面7家券商同比正增长,东方(+60.1%)、华泰(+39.9%)和山西(+37.1%)增速领先;5家券商净利润同比正增长,华泰(+86.0%)、山西(+45.5%)和东方(+35.5%)增速靠前,太平洋(-159.2%)、方正(-61.7%)和西南(-59.4%)回落明显,行业整体回暖,但分化显现。市场交投整体清淡,下旬逐步回暖。6月,尽管日均成交额环比减少5.01%至3837亿元,同比大幅减少32.67%,但交易日较5月增加两日,导致月成交总额回升4.49%。同时,6月下旬以来A股纳入MSCI的事件催化以及周期品的异动带动市场人气逐步回升,两市新增投资人环比增长超20%。两融月均余额8709.7亿元,较5月基本持平,且连续两个月位于9000亿整数关口下方,金融强监管去杠杆基调不变。

    投行业务提振业绩表现。据Wind统计,6月首发36家,募集资金172.79亿元,相较于上月的38家仅微幅下降2家,短时间来看IPO继续保持“准注册制”的发行节奏;增发26家,募集资金540.57亿元,环比增加60.13%;债券市场券商承销金额为1608.88亿元,环比减少近四成,主要系利率走高资金面偏紧,但我们认为随着前期募集资金的逐步到期,债券融资下半年有望回暖。自营数据回暖,19家券商净资产环比提升。6月初以来,沪深300上涨4.98%,创业板指上涨3.08%,中债总净价指数上涨0.76%,权重搭台,板块轮动起舞,债市企稳。6月末19家券商母公司净资产较上月末提升,招商、西南、东吴均增加超过2%,业绩边际改善。

    投资建议:年初至今券商板块下跌近4%,跑输沪深300指数近14个百分点,6月以来权重券商带领板块回暖迹象显现,随着A股纳入MSCI新兴市场指数、证券公司分类监管新规落地利好具有核心竞争力的行业龙头,加之周期品种赚钱效应带动交投热情回升,板块补涨行情可期。当前券商指数P/B跌破“股灾”低位,大型券商的P/B仅为1.4倍左右,建议关注广发(项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销113亿业内领跑)、华泰(17年业绩表现领跑上市券商,P/B仅为1.4倍)、兴业(利空逐步出尽、员工持股落地)和中信(行业龙头、综合实力强劲)。

    风险提示:市场大幅下跌、强监管政策超出预期。