中国汽车行业一季度策略报告:分化加剧,优中选强

在政策刺激和需求偏好等原因共同作用下,2016 年的中国汽车市场在经历两年的个位数增速后,重新恢复至双位数增速,汽车产销分别完成2812 万辆和2803 万辆,比上年同期分别增长14.5%和13.7%,再创历史新高。

    分市场,乘用车按年增长14.9%至2438 万辆,主要是受到小排量购置税减半政策的刺激以及SUV 消费热潮持续的影响。

    2017 年购置税优惠幅度由减半退坡到减四分之一,刺激效应有所弱化,再加上2016 年火爆的车市部分透支了第二年的需求,再加上基数有所抬升,2017 年首季销量增速放缓至5.1%,至595 万辆,增速下滑到近年来比较低的增长速度。

    2015 年的下跌9%,反弹13.4 个百分点,至正增长5.8%,销售了365 万辆。商用车行业的大幅增长主要由中重卡市场拉动,原因在于(1)中重卡的国Ⅴ排放新标即将实施;(2)超载超载新规的实施人为加大了中重卡的需求;(3)大宗商品如煤炭的短期需求回暖带来运输需求的上升。

    2017 年中重卡的利好因素仍在持续,再加上在较低的基数作用下,一季度商用车增速一举超过乘用车,同比增加22.6%至105 万辆。

    首先是自主品牌确实有在进步,不论是从市场份额,前十排名,盈利水平等方面都有体现。2016 年自主品牌乘用车的市场份额达43.2%,比上年同期提高2 个百分点,连续两年扩大了市场,2017 年一季度也并未止步,份额继续提高至45.7%。乘用车市场前十名车企排名中,自主品牌汽车厂商个数增多,2012年至2014 年都只有一家自主品牌入围,2015 年增加到两家,2016 年增加到三家。

    2016 年港股汽车板块总体跑赢大盘,个股走势分化。2017 年至今,特别是4 月份以来随着汽车股的回吐,汽车行业股价领先恒指的幅度大幅收窄。估值指标上,回顾2016 年,港股汽车整车行业从年初的13 倍左右升至年底的18 倍左右。2017 年1 季度汽车估值继续上涨到21 倍,4 月随着股价回吐估值回落到13倍,估值下跌空间更加有限。

    我们认为,在政策引导和消费偏好共振作用下,分化将是汽车行业未来发展的主旋律。SUV 销量将继续高增长,尤其是中大型 SUV 需求有望爆发。优质成长股仍是资金追逐的方向,建议关注处于强势产品周期的优质企业,看好上汽“自主减亏+合资新SUV 周期”,看好广汽“自主崛起+日系复苏”,推荐淩克品牌厚积薄发,产品升级效果显著的吉利汽车。