弘亚数控:板式家具机械龙头,受益消费升级

板式家具机械行业:大行业、小公司的产业生态格局从产业趋势上看,以人造板为原材料的板式家具因为其环保低碳、低价的特点迅速崛起,目前板式家具占家具行业比例约为40%。板式机械设备领域市场容量约为150-200亿左右,保持每年15-20%的增速水平。由于产业区域集群突出,下游制造业分散,市场集中度较低,CR10不到10%,龙头企业市场份额仅为5%左右。

    受益于定制家具渗透率提升,具备地产后周期属性受益于下游行业消费升级,定制家具成为重要的下游应用领域,定制家具渗透率正在逐步提升,相关企业也在积极扩产中。此外,家具机械设备领域具备地产后周期属性,通常滞后地产销售1-2年,当前三四线城市销售火爆,同时叠加家具企业渠道下沉,有望提升对板式家具的需求量。

    弘亚数控:国内板式家具机械龙头企业,新品开发形成梯队弘亚目前下游客户主要是国内板式家具制造企业,如全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场,未来随着公司产能落地,新产品有望放量。

    投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为7.85/10.62/13.94亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.77,对应的PE估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持“买入”评级。

    风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。