莱克电气:外销回暖,自主品牌加速增长
年报业绩符合预期,2017Q1维持高增长
2016年实现收入43.8亿元(YoY+9%),归母净利5亿元(YoY+38%),毛利率27.5%(YoY+5pct),净利率11.4%(YoY+2pct)。Q4实现收入13.4亿元(YoY+34%),归母净利1.7亿元(YoY+42%),基本与业绩快报相符。2017Q1实现收入13.5亿元(YoY+44%),归母净利1.5亿元(YoY+33%),毛利率30.8%(YoY+1pct),净利率10.8%(YoY-1pct),收入加速增长,原因:1)外销持续回暖+2016Q1基数低带动出口较快增长;2)内销自主品牌继续快速成长。
外销回暖;自主品牌增长靓丽
分业务,环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器及其他(美容小家电等)收入分别为30、6、5、1.6、1亿元,同比增长7%、2%、25%、8%、43%。分行业,内销收入10亿,同比增长44%;外销收入33亿,同比增长2%。2016H2外销同比增长15%,增速环比改善显著;内销市场收入同比增长62%,大部分是由自主品牌收入带动,自主品牌收入增速77%(2016H1同比增长约50%)。我们认为,2017年,外销市场回暖、自主品牌持续高增长将带动公司收入维持高增长。
受益于小家电消费升级,市场份额有望持续提升
消费升级过程中,莱克具有两大优势:1)拥有自主品牌,定位高端,符合消费升级趋势;2)技术领先,打造专业化产品,受消费者信赖。所以莱克吸尘器市占率第一、净水器市场份额大幅提升,由2015年初的4%提升至2016年底13%,跃居第二,莱克利用其优势市场份额有望持续提升。
盈利预测和投资建议
我们预计2017-2019年净利润为6.4、7.8、9.2亿,同比增速分别为28%、22%、17%,对应2017年33xPE,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨;自主品牌发展不顺利;