拓美传媒:业绩保持高速增长,打造一横多纵的生态模式

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2017-04-21

事件:2017 年4 月11 日公司发布2016 年年报,报告期内公司实现营业总收入2.23 亿元,比上年同期增长139.95%,实现净利润4110 万元,比上年同期增长76.50%,其中对应EPS1.22 元。公司在多屏融合与综合智能的基础上,致力于推动营销模式与商业思维的转型与升级,带动业绩快速增长。

    立足于原有业务,深度挖掘互联网游戏领域:公司全资子公司霍尔果斯拓美互娱于2016 年8 月以3200 万元现金收购习聚网络无形资产,收购完成以后,公司将前期研发的“淘游助手”与聚享游、501 玩、99 返利等平台资源重新整合,自此公司拥有1500 多万注册用户、高达200 多万日活跃量的网络平台,习聚网络拥有成熟的游戏研发和运营团队,加之享受税收优惠政策,2016 年霍尔果斯拓美互娱为公司带来1013.62 万元的净利润。

    上下游业务垂直整合,打造一横多纵的新的泛娱乐生态模式和体系:2016 年,公司着力构建商业模式的转型与升级,聚焦并围绕现有的互联网营销业务向上游进行延伸,展开游戏运营、发行和电子商务业务。

    (1)通过成立广州灵希文化传媒有限公司展开网络直播经纪。(2)成立安徽哇偶电子商务有限公司介入电子商务业务。(3)公司于2016 年8 月完成习聚资产收购,游戏运营发行业务将全面启动,未来利用公司的大数据分析和流量分发的优势,对上下游业务进行垂直整合,使一横多纵的业务无缝交叉形成新的泛娱乐生态模式和体系。

    成本费用略有增长,期间费用率提升0.83pct,收入结构变化和不断扩大规模,毛利率略有下滑:我国互联网广告行业竞争较为激烈,公司2016 年发展战略为扩大规模,占领一定市场份额,稳固客户量,因此公司在一定程度上降低了毛利率,但公司盈利能力可观ROE(年化)依然可以达到48%;期间费用率7.44%,收入结构和量级的变化,导致成本费用随收入的增加而增长,新产品新项目的研发、布局,造成人工成本上涨,但期间费用率控制得当略有增长,销售/管理费用率分别增长0.20 和0.43 个pct。

    投资建议:买入-B 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为52.9%、30.0%、28.5%,净利润增速分别为71.9%、26.1%、25.3%,成长性好,我们看好公司在互联网广告行业的纵深布局,给予买入-B 的投资评级。

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