华泰证券2016年报点评:优势业务保持领先,财富管理推进加快

事件:华泰证券(601688)发布2016年年报,公司2016年实现营业收入169.17亿元,同比减少35.58%,归属母公司股东的净利润为62.71亿元,同比降低41.38%。公司2016年的基本每股收益为0.88元,相比于2015年的1.65元减少46.79%。

    观点:

    业务发展简评:由于资管业务收入、利息净收入、投资收益的良好表现,公司业绩明显好于行业整体水平。公司信用业务、投资净收益的降幅小于于行业整体降幅。资管业务收入的增速大幅好于行业整体。总体而言,公司的整体业绩增表现好于行业整体。公司2016年的业绩(以营收和净利为基准)排名进入行业前五,进入第一梯队。

    资管业务实现高速增长。2016年末,公司的集合资管业务规模达到1398.86亿元,同比增长27.85%;定向资管业务规模达到7103.98亿元,同比增长41.86%;专项资管业务规模达到352.79亿元,同比增长164.83%。公司资管业务净收入达到10.40亿元,实现高速增长。

    经纪业务与并购重组业务持续保持领先。2016年,公司股基交易市场份额达到8.85%,相比于2016年的8.34%增长6.1%,继续保持行业第一。公司完成的并购重组项目数量及金额持续排名行业第一,继续保持了公司的领先优势。

    信用业务发展强势。2016年,公司两融业务规模达到551.43亿元,市场份额为5.87%,相比于2015年的5.63%增长明显,业务规模的行业排名由第5名提升至第2名。公司股票质押业务规模由389.28亿元增长到去年年末的690.26亿元,同比大幅增长77.32%。

    财富管理体系建设加快。公司持续建立完善以客户为中心的分级分层服务体系。去年公司完成对AssetMark的收购,今年将逐步深入对接AssetMark的管理体系和服务体系,加快推动财富管理体系的建设。我们看好公司在财富管理的转型的表现。

    投资策略:公司在经纪业务和并购重组业务继续保持领先,资管业务增长较快,其创新业务增长也较为喜人,例如公司期权经纪业务市场份额达到10.40%。公司公布的分红预案为每10股派息5元,按当前股价计算的股息率超过2.9%,如能保持这样的股息率,对资金具有较强的吸引力。公司的财富管理推进加速,有望取得成果。预计公司2017-2018年EPS分别为0.98元、1.06元,对应PE分别为17.2倍、15.9倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。市场系统性风险。