长白山:温泉酒店开业打造温泉+冰雪度假品牌

事件:年报发布,2016 年度公司营业收入为3.07 亿元,同比下降3.65%;归属于上市公司股东的净利润为7111 万元,同比下降29.28%;扣除非经常性损益的净利润为7052 万元,同比下降29.03%; 基本每股收益为0.27 元,同比下降28.95%。

    旅游客运业务成本上升及温泉酒店开办费用导致净利润下滑。报告期内,公司毛利率下降5.59pct,净利率下降8.40pct。旅游客运业务营收2.90亿元,同比下滑5.06%,营业成本1.36亿元,同比上涨7.33%,导致毛利率下降9.23pct至53.17%,主要是由于人工成本和运营相关成本增加所致。旅行社业务营收511万元,同比增长20%,毛利率46.16%,同比大幅增长16.41pct。其他业务包括停车场、温泉、加油站等,营收1107万元,毛利率5.97%,同比增长5.57pct。此外,受温泉酒店开业筹备的影响,本期管理费用上涨38.37%;在建工程使用存量资金导致利息收入减少所致,本期财务费用上涨76.25%。

    温泉酒店建成开业,布局温泉度假旅游。公司募投项目温泉酒店已经于16年底试营业,筹备期间没有收入,且人力成本、开办费用、用品摊销较大,2016年度实现净利润-1,237.38万元。预计2017年随着酒店的正式营业,经营状况会有所改善。以温泉开发为主题的长白山火山温泉部落一期已经完成,二期已经完成土地收储、项目申请报告编制及评审、项目节能批复及项目立项批复等工作。随着公司温泉度假品牌的不断打造,未来公司业务将形成以景区运营为引擎,以酒店管理和旅行社为两翼,以温泉水开发利用为重要配套的业务格局

    交通改善推动2017 年客流增长。长白山机场目前已开通直达北京、上海、广州、济南、青岛、沈阳、哈尔滨、长春等主要城市的航线,2017年将会相继开通更多航线。继长白山至长春高速公路通车后,2016年鹤岗至大连高速公路全线贯通,随着景区周边交通环境日益改善,长白山旅游发展将进入快速增长期。

    外延拓展有望加速。公司提出利用自身管理和长白山的品牌优势,积极寻找长白山以及冰雪旅游产业链相关潜力项目,在条件成熟时,适时开展旅游资源的整合开发。公司2014年上市以来未参与过资本运作,目前资产负债率19.18%,处于较低的水平,且公司是吉林省唯一的旅游行业上市公司,未来有望发挥上市公司资本运作平台的优势,进行省内及国内旅游资源整合。

    投资建议:公司是国内稀缺的冰雪旅游概念标的,2017年公司的发展目标是主营业收入43,693万元、净利润8,378万元。随着景区周边交通的改善和冰雪+温泉度假旅游品牌的不断打造,公司内生增长有保障,外延也有望加速推进,预计公司2017-2019年的EPS为0.36/0.47/0.57,对应PE为52、40、33倍,给予“增持”评级。