扬农化工:菊酯草甘膦涨价,麦草畏迎增长窗口期

全球农药市场有望迎来复苏,主要海外巨头进入补库存周期:历史上油价与全球农药市场增速高度相关,目前油价处于上行周期,全球粮价有反弹迹象,全球农药市场曙光望现。国际巨头库存历史低位,补库存带动我国农药月度出口增速大涨,根据统计局数据达20%以上。

    环保有望成为农药景气提高的一条主线:2016环保大幕全面拉开,中央三次下派环保督查组,农药大省江苏山东开启“进区入园”工程,环保全面收紧,农药小产能及重污染中间体开工不足,价格指数显著上涨。2017年中央督查升级为全覆盖,地方进一步整治削减化工园区,环保驱动有望成为农药长期主线。

    公司菊酯草甘膦产量国内领先,涨价带来巨大业绩弹性:根据公告,公司菊酯产量万吨级别,是国内唯一能够实现全产业链菊酯龙头,卫生菊酯市占率70%,草甘膦3万吨产能。供需改善农药价格普涨,全产业链受益较大。草甘膦去年底以来涨幅6000元/吨,功夫菊酯及联苯菊酯涨价近30%,随着公司长单调价逐步完成,二季度有望释放业绩弹性。

    麦草畏进入增长窗口期,2万吨新产能将成主要增长点。EPA去年底批准孟山都麦草畏制剂,耐麦草畏作物体系成型。转基因种子推广带动麦草畏迎来增长窗口期。麦草畏价格目前底部,未来有上涨可能。

    公司现有5000吨产能,2万吨新产能预计17年中投产将成国内龙头,预期麦草畏将成未来业绩主要增长点。

    投资建议:农药市场复苏叠加补库存带来需求上升,环保限制供给有望成为国内农药长期景气主线,农药价格上涨背景下公司3万吨草甘膦1万吨菊酯业绩弹性巨大;2万吨麦草畏预计年中完工将成新增长点。预计2016-2018年EPS1.42,1.95,2.16元,对应PE27/19/17。

    给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。

    风险提示:环保放松,小厂复工,麦草畏推广幅度低于预期