《量化大类资产配置月报2017年3月》:原油如期破位下跌;3月加息落地,大类资产逆市加仓

美股估值:道指市盈率中枢16.82倍,估值高估15%,处于历史高位

    劳动力市场,2017年7月美国非农就业人数为23.5万人,超过市场预期20万人。失业率为4.7%,继续保持充分就业水平,就业情况较好。1月核心PCE为1.9%,基本实现美国通胀目标。2月美国ISM制造业指数(季调)为57.7,整体处于景气状态。2月密歇根大学消费信息指数为96.3,较上两月略有回落,整体依旧处于较高水平。在就业、通胀均符合目标的情况下,美联储3月或如期加息,目前来看,市场的担忧来自对于特朗普政治经济政策的不确定性。美股企业盈利有所改善,但更多的是风险偏好的提升带了的估值抬升。3月的加息或许只是开始,目前需要重点关注经济和盈利的变化率和实际利率中枢的抬升谁走的更快。

    原油:“先下”获兑现,先看45美元,年中或摸高60美元(前提OPEC减产不变)

    油价下跌印证了我们之前的担忧:OPEC减产没有美国的配合或是“赔了夫人又折兵”。油价短期反弹幅度不高,未达到减产预期效果。另外,1,2月OPEC大幅减产的同时,美国原油库存不降反升,美国钻井机数量也在大幅上行,或丢掉份额。目前来看,主导未来大方向的核心变量依然是OPEC的减产能否持续(不须进一步减产,只需保持当前产量),美国方面能否配合,不再增产。我们认为如果OPEC能保持当前产量,油价短期下行后,会由于供求的逐步改善而摸高60美元,不过前提是美国产量控制自己的产量。

    黄金:加息落地,或有短期反弹机会

    无论是失业率、CPI,劳动参与率,非农等数据,还是美联储高层频繁释放的偏鹰信号,都显示2017年美联储或将持续加息,甚至有调整资产负债表的意向。因此黄金今年主要是波段的机会。加息的边际影响可能降低,但伴随着利率中枢上行,黄金的配置价值有所削弱。3月加息刚刚兑现,市场存在过度反映,我们认为短期可以参与一波反弹行情。不过,需要重点关注欧洲潜在的黑天鹅事件,或存在事件性的投机机会。

    彭博农产品商品指数:短期存在季节性反弹

    农产品方面短期供求矛盾仍在。美国农业部USDA报告显示大豆期末库存上调至4.35亿蒲,上调南美巴西产量及出口,阿根廷产量持平,整体数据偏空。从模型预测的同比数据来看,短期呈下降趋势,但考虑季节效应,短期下跌后,可能会有反弹机会。

    密切关注气候的变化。截止2017年3月14日,彭博农业分类指数总回报为108.71。我们预期2017年3月,4月,5月的估值中枢为114.55点,120.44点,123.82点。