科大讯飞:业绩符合预期,长短逻辑兼备的战略标的

事件:

    公司发布年报:报告期内,实现营业收入33.20亿元,同比增长32.78%;实现归属于上市公司股东净利润4.84亿元,同比增长13.90%。

    毛利率略有提升,渠道建设导致费用大幅增加影响当期业绩

    报告期内,公司综合毛利率由2015年同期的48.90%提升至50.52%;期间费用率由同期的36.11%提升至40.49%:一方面是2016年8月启动的1520战役渠道建设,销售费用同比增长72.78%;另外报告期内公司研发人员数量同比增长84.08%,当期管理费用同比增长29.03%。此外合并讯飞皆成使得持有公允价值重新计量新增1.17亿元的投资收益,占当期利润总额的20.86%。

    行业深耕经验丰富,智慧课堂爆发在即

    公司在教育领域深耕多年,产品全面应用丰富,2016年教育领域实现收入9.11亿元,占总收入的27.44%,近5年复合增长率超过40%。公司智慧课堂产品目前已经在全国上千所学校实现了常态化应用,能够有效调动学生上课积极性,改变传统课堂“老师讲学生听”的交互模式。同时每年占GDP4%的教育经费是刚性支出,应用前景巨大,预计2017年有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。

    语音交互产业崛起,公司具备核心价值

    语音是最自然最方便的交互方式,整个链条从前端声学到中间的语音识别、合成及语义理解都达到了可用的门槛,同时以亚马逊Echo为代表的交互产品表现亮眼,市场加速发展。据VoiceLabs预计2017年语音交互设备的出货量将达到2450万台,相比2015年增长超过10倍,市场规模将超过200亿美元。随着语音交互的普及,核心的语音交互平台将成为下一代的搜索核心,价值巨大。公司是国内技术最为领先,整个语音交互产业链布局最完整,生态优势最领先的企业,依托讯飞开放平台的大数据广告业务2016年同比增长近6倍,拥有巨大潜力和长期核心价值。

    投资建议:

    我们预计公司2017-2018年归属上市公司股东净利润分别为6.05亿元、8.53亿元,对应的EPS分别为0.43元、0.61元,6个月目标价36.00元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    市场竞争加剧,语音交互行业发展不达预期。