工业气体行业深度报告:经历低谷后有望迎来复苏

核心观点:

    空分设备:存量更新,需求回暖

    空分设备是钢铁、化工等行业制取工业气体的重要装备,在下游行业从增量扩张逐渐过渡到存量升级的过程中,空分设备需求前期经历了大幅下降后有所企稳,而煤化工等新的应用领域也为空分设备行业提供了增量。

    工业气体:格局整合,价格上扬

    根据SAI 统计,我国工业气体市场规模达到92 亿美元,过去五年的年均增长率为9.7%,而未来有望实现平稳增长。2016 年,林德、法液空、普莱克斯、空气产品等跨国企业频繁发动并购整合;而在国内,盈德气体也收到相关企业的收购意向书。2016 年下半年以来,随着下游相关工业生产有所好转,零售气体价格出现一定的上涨,特别是液氩的价格涨幅较大。

    相关上市公司:经历低谷后有望迎来复苏

    经过多年发展,盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力等上市企业已在工业气体市场形成跨区域的多项目经营势头,2015 年其气体业务的营业收入分别达到79.2 亿元、30.6 亿元和7.1 亿元,但毛利率普遍较高点下降较多。随着工业气体市场的回暖,相关企业的气体业务具有一定的利润弹性。

    投资建议

    基于行业需求回暖,优秀企业盈利有望恢复,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级,而对于工业气体细分领域,我们建议关注两个方面的影响,一是行业整合带来的集中度提升,进而影响行业中期利润水平走势;二是行业经历前期较长时间的需求低迷后有所复苏,零售气体价格出现上升,对当期利润具有增益;上市公司中,我们建议关注盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力的项目订单和盈利变化。

    风险提示

    空分设备需求受到钢铁、化工等领域投资的直接影响,其历年需求具有较大波动性;工业气体的商业模式的推广和客户接受速度具有不确定性, 工业气体项目的零售部分的规模和价格具有较大波动性;工业气体行业整合导致未来竞争格局变化的风险。