三特索道:17年轻装上阵,资本与主业有望共振

16年业绩转亏但符合市场预期

    2016年公司取得营收4.51亿元,同增5.30%;亏损5394.03万元,较去年转亏(扣非后增亏126.44%),EPS-0.39元,与此前业绩预告一致。

    已盈利项目表现依旧突出,培育期项目拖累整体业绩

    公司Q4单季亏损4619万元,一方面由于旗下部分景区受天气影响客流放缓,同时也与子公司木兰生态固定资产清理及重组中介费的计入有关。具体来看,受益于交通改善及营销加强,公司原有盈利项目维持稳步增长,梵净山、庐山、千岛湖、珠海及海南项目整体业绩增长21%;但坪坝营、崇阳、克旗等培育期项目由于建设期转固增加并部分受雨水天气影响客流不及预期,较去年增亏超过一倍。综合来看,公司毛利率下降0.76pct(主要源于折旧及人工成本的上升);期间费用率上升8.26pct,其中管理费用率增6.28pct(主要与员工人数增长带来薪酬费用增加以及中介咨询费增加有关),销售费用率增0.71pct(崇阳销售费用增加),财务费用率上升0.97pct(与公司长期借款大幅增加有关)。 全年业绩弹性巨大,新一轮融资预期渐强

    受天气欠佳,新设公司亏损及财务费用增长影响,公司预计一季报业绩亏损3000至4000万,较去年进一步增亏。但全年来看,天气因素影响减弱后,伴随机制理顺,公司主业正迎来业绩拐点,公司17年业绩扭亏时间紧,未来不排除处置亏损资产以及继续寻找优质资产进行重组的可能。配合优质项目逐步投入运营,以及旅游地产销售进度的加快,未来业绩弹性巨大。长期来看,公司作为A股稀缺的全国布局的民营景区企业,目前市值仅39亿元,与其丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间,且有望分享周边游的持续成长。同时,公司年报中明确希望发力资本市场,利用上市公司资本市场的平台优势进行产业整合,加速做大公司营收和资产规模。后续较快启动新一轮融资仍是大概率事件。

    风险提示

    公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期。

    资本与主业有望共振,市值潜力依旧巨大,维持“增持”评级

    预计17-19年EPS0.21/0.34/0.54元,对应PE133/83/52倍。今明两年处于业绩拐点,作为周边游稀缺标的,有望迎来资本运作与主业共振,市值潜力巨大。