解禁压力评估专题:三月份的解禁市场,我们需要关注什么?

基本结论

    3月份解禁规模总量为1815亿元,较2月环比回落41%,为全年单月解禁规模第3小的月份。以2月24日收盘价测算(下同),2017年全年解禁规模约2.89万亿,其中3月为1815.10亿,为全年单月解禁规模第3小的月份,低于全年单月解禁规模均值;另外,3月解禁规模较2月份(3082亿)回落1267亿,环比下降41.1%。

    3月解禁整体“前低后高”,3月13日之后解禁压力相对加大,但整体可控。3月13日(381.25亿)、20日(292.98亿)、27日(229.76亿)和31日(216.88亿),这4个交易日单日解禁规模较大,共计1121亿,占比61.8%,其他时间解禁压力相对偏小;可以看到,3月13日之后,解禁压力相对加大,但总量相比2月仍是环比大幅回落。

    3月以定增解禁为主;相比“首发原股东解禁”类型,定增解禁后减持的动力相对来说较强。应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”,3月份定增解禁规模为1478.52亿,占比81.46%;首发原股东解禁规模为312.79亿,占比17.23%;二者合计占比98.69%。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强,我们倾向于认为3月解禁后减持的压力相对偏大。

    3月,A股以主板解禁为主,但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足。3月份解禁上市板方面,主板、中小板、创业板分别为1303.78亿元、293.67亿元、217.64亿元,占3月总规模比重分别为71.83%、16.18%、11.99%;解禁公司家数方面,主板、中小板、创业板分别为42家、18家、17家,占3月解禁公司总数比重分别为54.55%、23.38%、23.37%。从历史实际减持的规律来看,一般估值过高的个股减持的动力会更足。

    解禁规模行业分布方面,以“纺织服装、电气设备、银行、医药生物”等行业占比相对较大,主要受个股的影响较大,与行业属性关系不大。3月份,解禁规模最大的行业为纺织服装(377.61亿元,主要由于海澜之家解禁规模较大);其次为电气设备(259.06亿元,主要是平高电气、许继电气)、银行(183.72亿元,主要是浦发银行)、医药生物(163.79亿元,主要是国药一致),上述四个行业解禁规模占比分别为20.8%、14.3%、10.1%、9.0%。

    解禁个股方面,3月份“海澜之家、浦发银行、合力泰、华钰矿业、新洋丰、平高电气、国药一致”等解禁规模较大(具体参见图表11、12)。海澜之家、浦发银行、合力泰、华钰矿业、新洋丰、平高电气、国药一致是3月解禁规模较大个股,分别为317.48亿、183.72亿、107.92亿、89.78亿、68.69亿、53.48亿、52.88亿,分别占3月解禁规模的17.5%、10.1%、5.9%、4.9%、3.8%、2.9%、2.9%,其中海澜之家、浦发银行解禁后实现全流通。另外,3月份解禁数量占总股本比例较大的个股有海澜之家、新洋丰、华钰矿业等,比重分别为65.9%、52.3%、43.6%,均在40%以上。

    投资建议:3月份解禁规模约1815亿,较2月有所回落,低于全年单月解禁规模均值,是全年单月解禁规模第3小的月份,解禁压力呈现“前低后高”,且以定增解禁为主。A股市场运行由多因素主导,应客观看待解禁。

    风险提示:市场剧烈波动、宏观因素变化等