中青旅事件点评:设立有限合伙企业、增资耀悦旅游依托资本市场做大做强

点评:

    设立有限合伙企业,为发起旅游产业投资做准备。此次设立红奇合伙企业,公司、IDG及红杉为有限合伙人,基金管理公司为普通合伙人。红奇合伙企业的注册资本是401万元,公司、IDG、红杉和基金管理公司分别持有其37.41%、31.17%、31.17%和0.25%的股权。公司表示,本次参股设立红奇合伙企业,主要是为了后续以其作为普通合伙人、基金管理公司作为管理人发起设立旅游产业投资基金,以顺应公司战略发展要求,拓展新业务领域,并借助投资机构的专业力量优势增强公司的投资能力,依托资本市场,实现可持续发展。

    增资耀悦旅游,继续发力高端旅游市场。公司表示,拟通过北京产权交易所公开挂牌征集投资方引进战略投资者及部分原股东增资的方式,对耀悦旅游进行增资扩股。增资后,耀悦旅游的注册资本将从原来的1000万元增加到2000万元。其中,公司持有耀悦旅游40%的股权,因此原来的绝对控股权将丧失;原另一股东北京九方合纵公关顾问有限公司持有耀悦旅游20%的股权;战略投资者持有40%的股权。耀悦旅游是公司旅行社业务中的高端品牌,2016年前三季度实现营业收入4776万元,业务发展良好。此次增资完成后,耀悦旅游的资金实力将增强,有利于其打造更多优质的旅游产品,并进行精细化、多样化运营,进一步深耕高端旅游市场,实现业绩稳步提升。

    乌镇门票提价确定,利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%。预计将有大量游客在门票正式加价之前游览乌镇,或使得公司一、二季度业绩同比快速提升;从中长期来看,乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,预计在量价齐升的背景下,公司2018年的营业收入有望快速增长。

    投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.65元和0.70元,对应PE分别为33和30倍,维持谨慎推荐评级。

    风险提示:高端旅游市场发展不佳,门票提价对游客量的负面影响超预期,乌村客流培育、濮院项目进展不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。