三七互娱深度报告:并购方案获通过,关注手游业绩迎来爆发

公司今年页游储备增厚,页游业务稳定增长:国内页游市场在受到人口红利逐步减弱、行业投机风潮兴盛和手游规模迅速蚕食页游市场份额三大因素的影响后,16年页游市场规模只有234亿,同比增长较往年同比下跌2%。迎来行业格局调整,市场趋势由高增长为动力改变为推动付费率为主要增长动力。市场风向改变催生对精品化页游需求增加。公司作为页游的行业龙头,有望通过优质的产品储备推动页游付费群体增长。所以我们认为公司今年6款的主推页游有望为公司业绩带来增量增长。

    手游《永恒纪元》荣登appstore前三验证实力,手游业绩迎来爆发手游16年市场规模首超端游,为819.2亿元同比增长59.2%,剔除腾讯及网易两大“巨无霸”之后增速回落至20%左右。在“两超多强”竞争格局下公司有望通过深耕手游细分市场率先脱颖而出。公司通过页游IP优势转换,打造ARPG爆款手游《永恒纪元:戒》连续5个月月流水超亿,并有望再创佳绩。长远来看,公司积极储备游戏、动漫和影视类IP资源,为手游项目的持续开发奠定基础。我们认为,公司今年准备上线的3款手游中,《传奇》有望凭借着其IP的强导流能力和公司的雄厚研发实力成为支撑明年业绩又一力作。我们预判,公司手游在数量和质量双重爆发的情况下,手游板块业绩有望取得突破性高增长。

    公司战略布局游戏出海,内生外延打造泛娱乐产业链:2016年海外游戏市场规模高达690亿美元,亚洲市场占60%市场份额,海外市场是一片蓝海。2016年上半年公司海外市场收入同比增长83%,公司凭借着文化、地缘优势和强大的研运实力迅速抢占亚洲网游市场。公司有望通过发行擅长的ARPG类游戏打开全球网游市场大门。同时,在泛娱乐布局方面,公司通过参股、战略合作和投资基金等形式布局优质影视、动漫等资源,积极打造泛娱乐全产业链。

    盈利预测与估值:考虑墨鹍科技和智明星通的并购事件,我们预计公司2016-2018年净利润分别为10.28、17.35、21.71亿元,对应EPS分别为0.49/0.83/1.04元,对应当前股价37、22、18倍PE。给予公司2017年30倍PE,目标价24.79元/股;首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:页游、手游项目推进不达预期;页游行业、手游行业增长不达预期。