棕榈股份:特色小镇建设先锋,PPP厚积薄发开启成长新篇章

投资要点:

    维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司16年-18年净利润为1.40亿/5.02亿/7.05亿,增速分别为166%/259%/40%;对应PE 分别为91X/25X/18X,维持增持评级。

    核心假设:在手PPP 项目能够顺利执行且净利率达10%;特色小镇逐步落地;并购的贝尔高林、新中源业绩达预期。

    有别于大众的认识:(1)PPP 落地项目近百亿,成长开启新篇章。公司14年从地产园林龙头转型市政园林,并践行生态城镇战略,经历阵痛期后,在16年四季度开始收获成果,大量PPP 项目落地,目前已累计新签近100亿PPP 项目,绝大多数已经实现入库,项目质量较好,利润率水平高于地产园林项目,将带动今年的利润大幅回升。公司16年底收购浙江新中源,拥有6个施工总承包一级资质,大幅提升公司PPP 项目承接能力。(2)特色小镇建设先锋,享受政策红利。公司14年提出的“生态城镇”战略与国家特色小镇建设理念一脉相承,从14年开始建设,已先后完成了长沙“浔龙河”、贵阳“时光贵州”、贵安“云漫湖”等生态城镇项目并投入运营。目前还有多个生态城镇的项目在推进,预计17年还将有项目开工。中央提出到2020年建设1000个特色小镇,按单个小镇投资50亿计算,市场空间达5万亿,棕榈股份厚积薄发,享受政策红利。(3)特色小镇建设运营优势明显,带动PPP 发展:a.研发端,全资设立棕榈生态城镇科技发展(上海)有限公司;b. 规划设计端,公司通过收购贝尔高林国际(香港)有限公司80%股份,提升特色小镇规划设计能力;c.建设端,公司通过收购浙江“新中源”,补齐市政、建筑等施工能力。d. 运营内容端,通过团队引进和内容布局,深度运营特色小镇。(4)目前股价与定增价接近,安全边际高。公司2016年12月8日定增过会,定增底价8.8元/股,与当前股价接近,有较高安全边际。

    股价表现的催化剂:业绩和订单超预期;特色小镇的落地超预期等。