有色金属行业春节回顾:加大力度看好贵金属,对基本金属谨慎

加大力度看好贵金属,对基本金属谨慎。上周主要变化:(1)中国央行再度出手“加息”:逆回购和SLF 利率全线上调。(2)2 月3 日当周,美国石油钻井增加17 台,至583 台,创下2015 年10 月来新高;(3)美国政治游行愈演愈烈,政治风险升温。投资建议:(1)我们认为从2016 年三季度末开始,全球范围内的利率上升表面上是对经济回暖和通胀预期上升的被动调整,本质上则是轻重资产过去五年配置失衡的自然转化,因此利率水平仅仅是回归常态化,而非进入全球经济复苏周期下(中美两国)的持续加息周期。(2)我们认为长周期角度看全球仍然缺乏持续增长的需求,这已经决定了商品价格的上限,也注定了通胀预期不会持久。但同时,随着轻重资产配置的自然调整(周期规律),短周期伴随议价能力变化、价格预期基准的扰动,容易出现通胀预期大幅上行的波动,工业品中的原油(有色中没有类似品种)更可以通过价格联盟的方式逆经济周期上行,特别是在产油国家受困于国际收支不平衡和页岩油企业受困于负债增加带来的现金流恶化的大背景下。(3)基于以上判断,我们认为未来美国和中国名义利率上升有限(反倒是欧洲和日本仍需要调整其过低的利率水平,这将压低美元指数),同时全球通胀的预期在未来1-2 个月内仍然居高,从美国实际利率和美元指数走低的角度出发,这都有利于以美元计价的黄金价格上扬。此外,美国暴露的政治风险,德国、英国潜在的选举和脱欧进程推进都将阶段性的大幅支撑贵金属价格!仍然推荐山东黄金、银泰资源!(4)对于基本金属而言,正如我们上述所说,中长期可以有需求预期的反复,但始终很难去兑现,因此在未来2-3 年内可以预见基本金属的投资机会大多来自与预期的博弈,目前高企的预期对应基本金属价格运行箱体的上限决定了类似股票的最佳买入时间窗口已经关闭,建议继续耐心等待!

    中国央行再度出手“加息”:逆回购和SLF 利率全线上调!继6 个月和1 年MLF 利率提升后,逆回购利率全面提升。上周LME 三月期铝、铅、锌、镍价格上涨,涨幅分别为1.02%、1.62%、1.73%和7.92%;LME 三月期铜和锡价格下跌,跌幅分别为2.15%和0.83%;上周COMEX 黄金价格上涨,上涨幅度为2.43%。上周沪铜库存为22.39 万吨,环比增加5.13%。本周重点关注周二中国1 月份财新综合和服务业PMI。

    钨钼产品维稳运行;稀土节前市场冷清,节后国储+打黑有望支撑价格。节日前后,钨钼产品价格保持稳定,钨精矿和钼精矿价格分别维持在7.2 万元/吨和1040 元/吨度不变。稀土方面,受节日因素影响,节前稀土价格保持稳定,轻稀土氧化镧市场价格1.4 万元/吨,氧化铈1.1-1.5 万元/吨,氧化镨钕价格26-26.2 万元/吨;中重稀土氧化镝119-120 万元/吨,氧化铽285-290 万元/吨,氧化钬32-32.5 万元/吨。节后,山东,湖南,甘肃,内蒙古等地将相继启动打击稀土违法违规行为专项行动,打黑再现;稀土二次国储招标中标接近2000 吨,收储量和收储价格相比上次出现上涨,对镨钕、铒、镥、铽产品价格上涨处于利好支撑。