光大证券2月投资组合

1 月市场回顾

    截至 1 月24 日收盘,光大证券1 月投资组合等权收益率为-1.96%,同期沪深300 收益率为1.64%。其中涨幅前3 名的个股为鸿利智汇(9.40%)、隆鑫通用(6.78%)以及中国重工(6.72%)。全市场行业方面,石油石化(8.54%)、煤炭(3.40%)、有色金属(0.75%)涨幅居前。

    春季躁动,开抢春节“红包”

    我们再次重申“一年之机在于春”,珍惜今年的春季躁动行情,短期保持积极,开抢春节“红包”。春季躁动是历史规律,红二月概率高达90%。从当前市场环境来看,人民币汇率贬值预期已被打破,随着央行在公开市场的干预,以及针对五大行定向降准释放“临时流动性”,流动性偏紧的状况已有所缓解,且仍会继续好转;高频数据显示经济短期稳定,且受旺季开工的带动,一季度周期品涨价仍能延续,盈利增速应该还能保持在一个比较高的水平上,并对估值提供较强支撑;特朗普政策的不确定性逐步消除, 3 月份的两会或将提供政策面的催化。因此,无论从历史规律上,还是流动性、企业盈利以及政策面上来看,春季(2-3 月份)是市场环境比较温和的一个时间窗口。

    当前市场环境 首先,流动性偏紧的状况得到改善。2017 年经济整体类滞胀,通胀预期的抬头,以及金融去杠杆防风险、抑制资产泡沫、人民币汇率贬值压力等都促使货币政策偏向稳健中性。近期央行针对五大行定向降准释放“临时流动性”,这进一步改善了流动性状况。而且根据历史经验,春节之后流动性就会渐趋宽松。另外,一季度信贷投放也较多,去年12 月份新增信贷1.04 万亿超市场预期,我们预计今年1 季度信贷投放仍会保持在比较高的水平上,合计3 万亿左右。 其次,企业盈利仍将对估值提供较强支撑。我们曾经讲到,去年开始的这轮企业盈利增速回升主要是由房地产投资所驱动,虽然房地产调整必然将导致2017 年企业盈利增速回落,但我们判断主要体现在下半年。 第三,国内外政策也会对市场提供催化。国内方面,市场在1 季度还会面临两会政策的一个催化。今年是中央换届之年,也是供给侧结构性改革深化之年,我们认为政策将是今年一个比较大的看点,3 月份召开的两会就是一个重要的观察点。如果政策方面存在超预期,也将会对市场形成一个正面的催化。国外方面,1 月20 日特朗普正式宣誓就职,其相关财政和贸易等政策逐步明朗,虽然表态对中国而言构不成利好,但其政策不确定性有所消除,这也将有利于风险溢价的下降。