赛轮金宇:业绩预告基本符合预期,越南工厂逐步放量有望推动公司未来业绩大幅增长

投资要点:

    公司公告:2016年归属上市公司股东净利润区间为3.57-3.96亿元(YoY+85~+105%),其中Q4归母净利润区间0.51-0.90亿元(YoY+34~+137%,QoQ-48~-8%)。全年业绩基本符合预期,主要因为:1)公司将国内出口美国的半钢胎订单稳步转移至越南工厂生产并交付,半钢胎盈利提升;2)积极开拓国内外市场使全钢胎等产品产销量、盈利能力大幅提高。Q4业绩环比下滑,主要原因为:四季度原材料成本上涨超过价格上涨,盈利受到影响。

    定增文件上报,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运输成本低,且没有增值税,半钢胎毛利率相比国内更高;2)越南产能主要用于出口美国,规避“双反”影响,预计今年赛轮越南半钢胎销量达到600万套,明年有望达到1000万套半钢胎销售,60万套全钢胎销售,业绩有望大幅增长。

    汽车产销大幅增长,需求持续向好,开工率维持高位。2016年汽车产量为2819.3万条,同比增长14%,远高于去年的5%的增速;重卡全年产销分别为74.14万辆和73.29万辆,同比增长38%和33%。四季度半钢胎、全钢胎开工率均维持在70%以上,远高于以往同期水平。

    盈利预测及投资评级:越南工厂进展良好,2017年业绩有望大幅增长,维持增持评级,上调17-18年盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.17元、0.31元、0.45元(调整前为0.17元、0.24元、0.35元),对应16-18年PE分别为25倍、13倍、9倍。

    风险提示:1、定增进度不及预期;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。