隆基股份:业绩高速增长,再次超预期

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    昨日,隆基股份发布业绩预告,预计西安隆基硅材料股份有限公司2016年度累计实现归属于上市公司股东的净利润为14~16亿元,同比增加169%~208%。

    简评

    业绩大幅增长受益于需求增加及成本降低

    公司16年自建产能大幅提升,受益于光伏行业市场对于高效单晶产品的需求增加,主要产品单晶组件和硅片销量快速增长,营业收入大幅增加。同时由于公司的技术工艺改进及设备改良效果明显,产品成本进一步降低,毛利率水平同比提高。

    同产业链上下游合作,彰显公司实力

    公司同上游的四川永祥,下游的常州天合成立合资公司,共同建设丽江年产5GW 单晶硅棒项目,佐证了光伏行业对于单晶的认可。同时,与上下游行业龙头公司的联合也能够进一步降低成本,提高单晶的市场占有率。目前公司的产品供不应求,预计合资公司的扩产产能被有效消化,为17年业绩的增长奠定基础。

    光伏行业估值有望得到修复

    发改委发布的光伏电价下调标准是一至三类资源区新建光伏电站的上网标杆电价分别调整为每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元,比最初征求意见稿的对应区域每千瓦时高0.10元,高于行业及市场的普遍预期。调整后的标杆上网电价,对于电站投资者而言,在现有技术水平下能够保障光伏发电项目获得合理收益,使得光伏电站项目仍然具有较强的投资吸引力,也反应国家支持光伏行业健康发展的态度,保障投资者获得合理的回报率,光伏行业的估值有望得到修复。

    公司17年的前景值得期待

    预计公司在16年单晶组件出货2~2.5 GW,单晶硅片出货约5.5~6.0GW,17年由于分布式及领跑者计划对于高效组件的偏好,高效单晶的市场份额有望进一步扩大,隆基股份作为单晶的龙头,有望持续受益,保持出货量高速增长,预计17年组件出货量将为3~3.5 GW,硅片约8~9 GW。

    盈利预测与估值

    上调公司16-18年EPS分别为0.71、0.92、1.12元,对应的PE分别为20倍、15倍、13倍,维持“买入”评级,目标价20元。