澳门博彩业:贵宾厅表现复苏+博彩税或出现调整

类别:行业研究 机构:中国银河国际金融控股有限公司 研究员:张富绅 日期:2017-01-18

2016年第四季贵宾厅市场收入反弹,反映澳门的博彩毛收入的结构应会趋向平衡。虽然我们认为澳门博彩毛收入的复苏应能延续到2017年,尤其2017年上半年的同比表现应会不俗,但市场仍然关注板块的盈利能力和估值。有关人民币兑换和银联的严格监控等问题,可能会使市场情绪变得负面。因此,预期板块在短期内将维持区间振荡,尤其农历新年将至,加上市场正等待更具体、更可反映行业复苏的迹象出现。对比11月的高位,博彩股股价的跌幅仍达到10%。我们继续推荐银河娱乐,并对永利澳门抱持谨慎态度。

    澳门已公布季度贵宾厅/中场博彩收入统计。在2016年第四季,贵宾厅收益总额增长127%至333.3亿澳门元,是自2014年以来首次录得同比增长。中场收益增长7%至271亿澳门元。

    若考虑到贵宾厅收入早前下跌的幅度(月度博彩毛收入自2014年第一季高位下跌了50%),贵宾厅收入出现反弹并不令人意料;此外,反弹势头延伸到2017年的最初几周。我们预测今年贵宾厅收入增长8%,而中场收入则为12%。

    从贵宾厅和中场之间的比例来看,赌场运营商的盈利能力略降,因为贵宾百家乐的EBITDA 利润率较低。实际影响将取决于个别赌场运营商的每个赌场的营运方式。

    另一方面,据澳门特别行政区政府博彩监察协调局局长陳達夫指出,澳门政府或會與六家赌场运营商在賭牌續約前商討博彩税率的調整。政府收取的直接税和不同的城市税項,代表赌场博彩毛收入的有效税率为39%。作為回報,赌场经营商不必支付任何利润税。

    我们的看法:正如我们在营销活動中提到,永利澳門/美高梅中國的特许经营權将在2020年到期,其他賭場運營商則在2022年。牌照续約将是2017年面對的一个问题,尤其是大多数新的赌场将在2017年底前落成。虽然有看法认为应增加博彩税,但業內人士或認澳门已经是世界上博彩税最高的地方之一,而日本等其他市场可能在未来构成很大的威胁。

    博彩直接税占澳门政府总收入近80%;因此我们认为澳门政府很可能会设法維持这笔收入。未来的税率可能將取決於整体博彩收入、賭場運营商的盈利能力及是否有公司獲授予新的博彩業務特许权。另外,政府可能會对中場和贵宾廳業務征收不同的税率(就如新加坡政府的做法)。

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