凯撒文化:10送20显示发展信心,IP项目积极推进期待硕果

高送转充分显示管理层对公司未来发展的信心及诚意

    凯撒文化公告2016年度利润分配预案,拟每10股派现0.5元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增20股。公司控股股东凯撒集团未有本次利润分配预案披露后6个月内的减持计划。

    员工持股计划购买完成后诉求将得到重新释放

    截至2016年11月25日,公司第一期员工持股计划完成购买,成交均价23.05元/股,吴裔敏(出资1.075亿,占比31.27%)、熊波(出资9500万,占比27.64%)等高管均参与认购,解决团队激励问题,同时消除压制诉求因素,员工持股也为公司股价提供一定安全边际。

    泛娱乐商业模式初步搭建完成,17年将进入IP游戏作品产出时期

    经典IP端游改编手游方面,凯撒旗下酷牛参与研发,盛大和腾讯合作的大IP《传奇世界手游》正在顺利推进,1月9日开始安卓限量不删档测试;布局女性市场的首款手游《锦绣未央》将开启测试;其他游戏IP包括《三国志2017》、《轩辕剑3手游》。动漫IP方面,由热门腾讯动漫IP《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》改编手游将在2017年推出。动画IP方面方面,与优酷土豆、柏言映画联合出品的动画《少年锦衣卫》将在2月9日在优酷土豆上线。公司参与联合出品的经典IP动画《新葫芦兄弟》第一季爱奇艺播放量超过9亿,第二季在2017开播,同时公司将推出同名IP网络及单机手游。

    投资建议

    根据公司三季报指引,2016年全年预计实现1.4-1.8亿净利润,同比增长72.5%-122.5%。考虑服装业务亏损以及天上友嘉16年5月17日起开始并表,公司全年幻文、酷牛、天上友嘉备考业绩预计达到2.58亿业绩承诺总和,整体符合预期。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.75亿元、3.94亿元、5.20亿元。2016年传媒行业整体下跌37.71%(中信传媒指数),子板块估值下行,考虑当前A股可比游戏公司估值17年平均38.44x,同时公司IP产业链布局完善、协同效应显著以及后续游戏及影游联动产品的业绩弹性,综合给予17年40x估值,6个月目标市值160亿,对应目标价31.46元,维持买入评级。

    风险提示:整合效果不达预期、游戏上线进度及流水不达预期