2016年11月价格数据点评:PPI大幅攀升,通胀预期暂难消退

投资要点

    11月CPI同比上涨2.3%,PPI同比上涨3.3%

    11月CPI同比上涨2.3%。其中,食品价格上涨4.0%,非食品价格上涨1.8%。CPI环比上涨0.1%,其中,食品价格上涨0.2%,非食品价格上涨0.1%。11月PPI同比上涨3.3%,环比上涨1.5%。

    食品价格推升CPI,春节前将维持在2%以上

    在基数效应的推动下,食品价格增速继续上升,尤其是蔬菜价格增速的回升,使CPI继续走高。11月食品CPI同比增长4%,比上月上升0.3个百分点。具体来看,11月猪肉价格同比增长5.6%,比上月上升0.8个百分点,大致保持低位平稳。受到基数和价格上升的双重影响,11月鲜菜价格同比增长15.8%,比上月上升2.8个百分点。

    展望未来,春节临近,估计猪肉和蔬菜价格会有所上升,但由于去年同期它们的基数非常高,同比增速很难继续攀升。我们预计,12月CPI增速会稍微回落到2.1%,春节过后CPI才会有一个明显的回落。

    大宗商品疯涨,PPI大幅攀升

    11月PPI同比上涨3.3%,比上月大幅提升2.1个百分点,大幅高于市场预期2.3%的水平,PPI连续三个月维持同比正增长。11月PPI环比上涨1.5%,动能比上月大幅提升,是非常罕见的高环比水平。 大宗商品在11月全面疯涨大幅推升PPI,主要体现在以下几个方面:

    其一,OPEC成功达成减产协议,油价有所抬升。11月30日,OPEC宣布减产120万桶/日,产量目标控制在3250万桶/日,同时俄罗斯承诺减产30万桶/日,该协议将于2017年1月1日开始生效,有效期为6个月。这有利于原油供需的平衡,未来油价有望提升至50-60美元的平台。

    其二,供给侧改革推动下,钢铁煤炭维持高位。黑色商品中,11月螺纹钢、焦炭价格上涨近15%。

    其三,特朗普上台后将扩大基建投资的预期,推动有色化工等商品价格全面上涨。有色商品中,11月铜大涨近20%,锌涨幅在10%左右,镍也上涨近7%。主要化工商品11月平均涨幅也接近10%。

    从12月上旬来看,大宗商品价格大致维持在高位,继续大幅上攻的动能正常情况下会有所减弱。考虑到基数的影响,我们预计12月PPI同比继续攀升至4.3%附近,明年2月份会冲至5%以上。综合未来几个月CPI和PPI的走势,春节前通胀预期难消退。