爱尔眼科:注入首批体系外医院,投建总部与信息化,助力公司高增长

投资要点

    事件:

    昨日晚间,公司发布公告计划以5.8亿元总价,现金收购湖南中钰爱尔眼科医疗产业投资及深圳前海东方爱尔医疗产业分别持有的东莞、朝阳、佛山、泰安、太原、滨州、九江、湖州、清远九家爱尔眼科医院部分股权;同时计划投资11.8亿元用于建设爱尔总部大厦,1.3亿元用于迁址扩建哈尔滨和重庆爱尔,6.0亿元用于公司信息化建设。公司计划采取竞价的方式向不超过5名特点投资者非公开发行不超过1亿股,募集配套资金不超过24.27亿元,用于上述项目实施。

    体系外眼科医院逐渐成熟,陆续注入上市公司

    公司眼科连锁医院布局全国,截止今年9月30日,上市公司体系内拥有65家眼科医院,体系外产业基金约有60家,网点布局由省会级下沉到地市城市,加快以地市级为重点的医疗网络建设,其中在湖南、湖北两省基本形成全省地市全覆盖。

    在连锁医院外延扩张方面,公司以参与设立产业并购基金的方式,并购或新建眼科医院,相继投资参与设立了深圳东方爱尔、湖南爱尔中钰、南京爱尔安星、宁波弘晖、深圳达晨创坤、天津欣新盛等产业和并购基金,为公司储备了大量优质并购标的,成为连锁扩张的有力平台,成熟一批,置入上市公司一批。地市级城市新设立眼科医院2-3年达到收支平衡,前期各产业和并购基金储备60家爱尔眼科医院后续两年将相继实现利润,并陆续注入上市公司,未来两年爱尔眼科将迎来并购高潮。

    投资建设爱尔总部、信息化建设,练好内功迎爱尔大时代

    随着公司布局网点的持续扩展,门诊量手术量的不断扩大,公司为适应公司发展步伐,着力在集团爱尔总部以及信息化基础设施改造、IT云化建设等方面投资,练好内功迎接爱尔大时代,其中投资11.8亿元用于建设爱尔总部大厦,扩建教学和研究机构,提升公司整体科研开发能力和水平,培养高端医疗人才和储备人才,同时集中办公也将提升总部各部门间的协同合作,实现公司精细化、集约化管理,提高管理效率和后台支撑能力。另外,6.0亿元用于公司信息化建设,升级改造新一代云HIS、眼科大数据中心及云协同平台等。

    盈利预测与投资评级

    暂不考虑增发影响,我们预测2016-2018年公司营收未来三年大概率保持26%、25%和25%的同比增速,净利润分别为5.81/7.27/9.56亿元,同比增长35.7%/25.1%/31.5%,对应2016-2018年EPS为0.58/0.72/0.95元,当前股价对应PE为57/46/35X。考虑公司在眼科专科连锁医院中的龙头地位及未来公司体系外医院的逐渐注入,给予公司2017年55倍PE估值,目标价39.6元,上调为买入评级。

    风险提示

    医疗事故风险,并购整合风险,新建医院盈利不及预期