交运行业2017年投资策略:子板块继续分化、关注需求变化和业绩拐点

报告关键要素:

    需求支撑是关键;产业链延伸和外延并购可关注;供给侧改革带来的子行业弱复苏提供阶段性机会。

    投资要点:

    前三季度交运板块表现一般。前三季度交运市场跌幅6.83%,位居申万27个行业第19位。净利润增速-12.23%,位列申万27个行业第23位。行业整体受宏观经济增速放缓影响,但也有如快递行业业绩和市场表现均保持优良的子板块。

    航运港口板块受全球经济和贸易形势拖累。子板块仍将受到全球经济贸易复苏乏力的影响,政策刺激和供给侧改革带来近期运价上升,但能否持续反弹有待需求端复苏确认,预计未来仍将是一个弱复苏的局面。

    铁路公路板块受经济结构调整和出行方式转变影响。铁路公路运输受到我国经济增速放缓和出行方式转变等因素影响。

    铁路货运有明显复苏迹象,客运则保持稳定;公路运输处于稳定弱复苏状态。

    航空机场板块有需求支撑。大众化趋势将保证民航业未来年均10%的增速。但票价和汇率水平是业绩的扰动器。

    物流和经济同步,但上游需求分化。物流受经济增速放缓影响,但上游高景气的子行业(如高新技术装备、冷链等)对细分物流需求旺盛。另可关注供应链一体化和并购带来机会。

    快递业和电子商务、网购共同发展。行业保持多年50%以上增长。未来在解决产品单一化、行业低价竞争等问题并利用高科技提升效率和发掘新赢利点后,仍将有很大发展空间。

    给予“同步大市”的评级。关注(1)有需求保障的子板块如航空、机场、快递和部分物流股;(2)产业延伸和外延并购。

    如“机、酒、玩、购、电商”综合服务商-航空机场业、多元发展的高速公路业、供应链一体化的物流快递业。此外,快递物流业集中度低,存在并购机会;(3)关注科技力量带来的产业运营模式改变和新的盈利点;(4)关注航运、铁路等能否形成业绩拐点并带来的阶段性投资机会。

    风险提示:经济和贸易增速放缓;部分子行业供给过剩、竞争激烈;人民币贬值;油价大幅上升。