中航电测:主营业务平稳发展,MEMS-IMU产品值得期待

事件:中航电测近日发布2016年三季报,2016年前三季度中航电测实现营业收入7.48亿元,同比增长1.51%;实现归属母公司股东净利润0.85亿元,同比增长10.29%,实现扣非后归属母公司净利润0.77亿元,同比增长0.91%;对应EPS为0.22元,符合我们的预期。

    点评:

    主营业务稳健发展,公司探索推行“互联工厂”。2016年前三季度,中航电测实现营业收入7.48亿元,同比增长1.51%;实现归属母公司股东净利润0.85亿元,同比增长10.29%。在主营业务平稳发展的同时,公司利用驾驶杆力传感器军方标准下发的机遇,推动自身电测类航空军工产品在多种型号上的配套;聚焦医疗电磁阀和自动化市场,推进医用电磁阀和自动化产品解决方案的研制并逐步推向市场。此外,公司积极探索推行“互联工厂”,应变计制造引入自动化生产线,不断提升应变计产品品质、降低生产成本,并取得了积极效果。

    MEMS-IMU惯导研发稳步推进,未来有望成为新增利润点。MEMS惯性测量单元是MEMS技术重要的研究应用方向之一,特别在无人机、导弹、智能炸弹等军事领域前景广阔。报告期内,中航电测“IMU惯性测量导航组件”的研发已处于初样研制阶段(C阶段),预计于2017年8月完成研制。我们认为,MEMS-IMU拥有良好的市场前景,未来该项目研制成功并定型量产有望成为公司新增利润点。

    子公司石家庄华燕成长迅速。报告期内,中航电测子公司石家庄华燕积极抓住行业原标准升级和新标准实施的机遇,实现业务较快增长。此外,石家庄华燕大力发展车联网平台、车载终端产品技术,研发项目“机动车尾气排放监控网络平台开发与应用”、“车联网基础平台软件和硬件技术研究”、“智能驾培教学辅助系统”分别将于2016年8月、2016年12月、2017年2月完成。我们认为,伴随着石家庄华燕旗下研发项目的有序进展,新产品将逐步投放市场,在我国汽车保有量持续增长的大背景下,石家庄华燕将实现快速成长。

    盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年中航电测的归母净利润分别为1.34亿元、1.52亿元和1.69亿元,对应的EPS为0.34元/股、0.38元/股和0.43元/股。我们维持对中航电测的“增持”评级。

    风险因素:MEMS-IMU研发进展低于预期;公司军品订单数量下降导致业绩下滑。