盈峰环境:业绩符合预期,环保大平台值得期待

公司公告三季报,前三季度实现营业收入24.6亿(+24.07%),归母净利润1.63亿(+258.31%),扣非净利润1.41亿(+323.02%),业绩表现整体符合预期。

    投资要点:

    业绩整体符合预期,经营性现金流大幅增加:1.公司前三季度实现营业收入24.6亿(+24.07%),前三季度合计毛利率18.87%(+7.06%),主要系并表宇星科技使得营业收入增加并提升毛利率;2.公司前三季度三费占比合计12.54%(+3.41%),主要系宇星科技及水务公司并表使管理费用和销售费用大幅增加;3.公司前三季度经营性现金流4.08亿(+691.35%),主要是宇星科技产品收入带来现金流。

    投资环保产业园打造环境装备制造能力,提升公司毛利率水平:1.公司与顺德区经济和科技促进局签署意向协议,投资10亿建设环保产业园:2.-期投资3.8亿,建设环境监测设备和水处理设备项目,二期建设固废处理设备及集成项目,环境治理与生态修复装备与互联网+环境系统新建项目及环境技术研究与孵化基地;3.环保产业园提高公司设备自主生产能力。未来环境监测,水处理及垃圾焚烧设备的自主生产将显著提高公司的毛利率水平。

    监测+垃圾焚烧+污水治理的环保大平台初步显现:1.宇星科技获得上市公司资金、销售渠道的支持,业绩持续超预期,原股东第一期回款7.7亿已经到位,应收账款问题逐步解决;2.绿色东方垃圾焚烧发电在手订单8000吨,今年投运两个项目,明年投运一个项目,总计1600吨/日,预计每年贡献5600万净利润;3.公司借助收购获得佛山地区5个污水处理厂的运营权和农村污水工程资质,业绩承诺16-18年为5500、6500、7500万元,进一步完善了公司的环保产业链,预计未来将依托地方水务运营和工程公司,承接水务PPP项目;

    4.公司参股顺德区唯一热电项目,18年建成将持续贡献利润。

    增发募集资金开展垃圾焚烧项目和优化财务结构.1.公司拟以不低于12.78元/股非公开发行不超过7433.5万股,募集资金不超过9.5亿元,用于公司三个垃圾焚烧项目建设,监测网络建设以及补充流动资金。2.此次募集资金开展三个新的垃圾焚烧项目,新增规模预计1600吨/日,投产后每年预计增加1.5亿元的营业收入,利润总额约5600万元;募集资金开展监测服务网络建设将为打造监测综合服务商提供支持;补充流动资金将优化公司的财务结构;3.大股东何剑锋承诺认购不低于5000万元,不超过1.5亿元,表明对公司未来发展的信心。

    环保大平台逐渐完善,未来持续并购可期+有望承接PPP项目,持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。考虑顺德热电 项目建设期两年,我们暂不调整盈利预测。考虑水务资产并表和2017年增发完成,预计17-18年净利润为4.67,6.35亿元,EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.58、0.79元,对应PE分别为27、21倍,我们认为公司传统风机业务向好+监测.固废.水务大平台布局完善,后续承接PPP大单和持续收购可期,给予2017年30倍PE,对应目标价17.7,强烈推荐。

    风险提示:业务增速不达预期,并购整合不达预期,项目建设不达预期。