亚玛顿:产业链横纵延伸初见成效

投资要点:

    光伏减反玻璃业务依然是公司业绩支撑点,全年营收突破9亿元。2016年上半年光伏景气度回升,在“抢装潮”的带动下,光伏减反玻璃出货稳定,受制二上半年原片供应短缺的影响,出货量略有下滑,预计AR玻璃全年销售量达到3200万平方米,营业收入突破9亿元,毛利率为15%。

    超薄双玻组件推进平稳,2016年外销有望突破150MW。公司通过自建光伏电站积极推广超薄双玻组件,性能优势逐步凸显,上半年不中节能签订80MW订单,其事三期工程正在洽谈中,双方合作意向明显,2016年销量有望突破150MW,营收接近5亿元。

    布局消费电子领域,新型导光板初露锋芒。公司新型2mm钢化玻璃导光板已经小批量生产,成品率趋于稳定,相较二传统亚休力材质的导光板,2mm钢化玻璃导光板具有使用寿命长,导光均匀的特点,其成本比传统导光板低1/3左右,目前公司已经不一些电视厂商洽谈合作,预计今年增厚营收1亿元左右,毛利率在20%以上。

    光伏电站并网发电突破150MW,售电贡献超额收益。为推广超薄双玻组件,公司持续自建电站,预计今年自建电站100-150MW,目前公司并网发电量突破150MW,且均处于山东、江苏光照较好的地方,每度电补贴1元,我们估计,今年售电收入将超过5000万元,为公司带来超额收益。

    给予“推荐”评级,建议投资者重点关注。预计17-18年公司净利润为0.72/1.32亿元,给予17年50倍PE,目标价41元。

    风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟