翰宇药业:定增完成,国家医保目录调整有望受益

投资要点:

    前三季度业绩受招投标影响略低于市场预期

    公司公告前三季度业绩预告,盈利21,781-26,137万元,同比增长25-50%,我们估计公司前三季度业绩增长在30%-35%,略低于市场预期,主要是受到招投标进展缓慢影响,导致依替巴肽、卡贝缩宫素等新品放量迟缓。但公司第三季度盈利10,993-13,107万元,同比增长30-55%,环比改善较为明显,预计四季度在招标推进及海外业务持续高增长带动下公司业绩有望继续向好。

    特例加压素有望进入全国医保迎来爆发

    特利加压素是目前已知的肝硬化出血治疗药物中唯一可以提高患者生存率的药物,对肝硬化或肝肾综合症患者的治疗有重要意义。目前市场上仅有原研辉凌制药和公司两家在竞争,格局良好,公司2015年特利加压素销售额1.33亿元,同比大增43.96%,市场份额占比超过80%。特利加压素已纳入河南、浙江等10个省份的医保乙类,目前国家医保目录调整窗口已然开启,特利加压素有望在省级医保的积累下进入国家医保,从而迎来进一步的爆发。

    大股东参与定增彰显信心

    公司三年期定增已经完成,定增价23.30元,募资6.60亿元,扣除发行费用后,拟投资于营销网络升级项目和补充流动资金。最终的募集金额与原定金额相比有较大幅度的下降,但大股东和公司高管、核心员工等参与认购3.6亿元亦彰显了对公司未来发展的信心。

    维持公司“增持”评级

    考虑到定增股本增加,预计2016-2018EPS分别为0.47、0.63、0.80元,目前股价对应PE分别为48、36、28倍。公司作为国内领军的多肽企业,制剂产品梯队合理、研发储备丰富,积极推进海外业务进军国际市场,大股东、高管等参与三年期定增彰显信心。2016年目标价25.5元,维持“增持”评级。

    风险提示

    招标进度低于预期、海外业务增长低于预期、商誉减 值风险。