新华汇富快讯

三生制药(1530 HK – HK$8.71)押注Byetta – 三生制药从阿斯利康获得在中国推广Byetta和Bydureon的20年独家代理权。首付金额5,000万美元, 如Bydureon顺利获得进口许可证再额外支付5,000万美元。根据管理层,2015年Byetta在中国的销售额约为1亿人民币,预计年增长30%,最高销售额3亿人民币。同时,Bydureon最高年销售额估计为10-15亿元人民币。两种药品的利润率均超过15%。

    当下市场格局对Byetta系列形成挑战 – 我们认为糖尿病市场格局变化迅速,导致老产品如Byetta缺乏竞争力,长期看无法获得可观的市场份额。主要的威胁来自:1)GLP-1品种绝对领跑者诺和诺德的Victoza,和未来两年内引进的较新产品,如礼来的Trulicity和GSK的Tanzeum;2)其他治疗二型糖尿病的品种如DPP-1和SGLT-2抑制剂快速上量;3)仿制药的出现(Byetta专利预计2017年到期)。同时,GLP-1药物的每月用药成本为1500元人民币(远高于二代三代胰岛素200-700元人民币的价格区间)。

    三生制药现以相当高的26倍16财年每股盈利交投,我们预计在Byetta交易后会持弱。