美亚柏科:开疆扩土稳健增长,新业务生根发芽

事件:公司公告2016上半年公司实现营业收入25,894.70万元,同比增加29.58%;归母净利润为2,341.04万元,同比增加23.48%;归母扣非净利润1930.45万元,同比增加22.02%。

    投资要点:

    业绩稳定增长,季节性表现明显。上半年市场开拓富成效,着力管理协同子公司。公司上半年近30%的增速,比过去两年同期增速分别提高3、5.8个百分点。今年并表的江苏税软、新德汇及武汉大千,与母公司业务模式类似,业绩亦主要集中在第四季度体现。市场拓展方面,公安以外客户群体占比提高,区县级下沉成效明显。此外,公司在产品与渠道、人员管理两方面,加强管理协同母子公司。上半年子公司加大研发投入,合并报表总研发投入同比增长59.12%,占营收23.92%。

    传统取证业务开疆扩土,新业务生根发芽。“取证设备和大数据平台”现金牛业务,1.80亿收入同比增长19.85%;取证一体化工作台、审查大师、税证宝、取证综合平台等新产品,层出不穷。注意到,传统业务占比在下降,新业务增长态势良好。上半年,电子取证业务+大数据平台收入占比69.67%,比起14年电子取证业务占比75.88%、15年75.05%,比例有所降低,主要原因是新业务上量。新业务生根发芽:1、网络空间监管推进明显,网络空间大搜索增长283.90%。公司与国信立信合资成立的国信宏数,去年底已开始承接项目,如“互联网大数据分析平台”等;2、视频分析与专项执法设备增长121.54%,也体现出母公司与武汉大千的协同销售。3、大数据信息化起量。

    乘政府监管职能线上渗透之风,公司从打击犯罪到提供网络空间安全解决方案。电子证据确立独立的司法地位以来,电子取证重视度提升,体现在区县渗透上升、电子数据鉴定服务需求的增加等方面。故而,我们认为传统业务增长持续稳定,谈天花板为时尚早。网络空间安全监管范围扩大,新业务增长强劲,大搜索及大数据等市场空间大。我们看好公司的成长,预计16-18年EPS0.45/0.69/0.89元,当前PE为46/28/19倍,目标价35.6元。

    风险提示:新业务拓展不达预期;并购整合风险;市场竞争加剧