亿利达:风机、新能源汽车构筑业绩护城河,军工并购开启公司新篇章

公司2016年上半年实现营业收入约4.31亿元,归属上市公司净利润约6,066万元,扣除非经常性损益净利润约为4,483万元,分别比去年同期增长23.46%、35.31%和10.33%。全面摊薄每股收益为0.147元,与去年同期增长33.64%。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元。结合铁城信息业绩承诺,按照最大增加股本数,预计16~18年备考每股收益约为0.43元、0.56元和0.87元,给予公司50倍16年备考市盈率估值,目标价维持21.50元,推荐买入评级。

    支撑评级的要点

    公告收购铁城信息,进军新能源汽车领域。铁城信息主要从事车载充电机、直流转换器等设计、研发、生产,未来3年业绩承诺5,000万、6,500万、8,000万。主要客户包括康迪、众泰、江淮等全球电动车排行榜前20强,同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划。我国新能源汽车领域近年保持了高速发展势头,我们坚定看好公司外延进入新能源汽车领域的未来前景, 预计年内收益有望超预期,未来将为公司打造坚实的业绩护城河。

    布局青岛海洋和航天盛凯,深耕军工产业。在军工领域,公司收购的军工新材料公司青岛海洋已经入业绩高速增长期;日前公司又参股军工企业航天盛凯,并在未来融资、并购、重组事项中,享有充分的优先权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品(民企上市公司中仅有高德红外、光启等少数企业涉及),标的稀缺,有望为公司未来军工领域提供巨大利润空间。

    公司整体布局合理,继续看好外延扩张。传统业务产品与收购的铁城信息产品之间存在较强的上下游协同效应,同时青岛海洋的新材料产品将为传统业务、新能源汽车零配件业务提供更好的材料技术支持,并与航天盛凯的军工一类产品形成军工产品短中长期差异化布局,为公司在新能源汽车、军工等成长性行业的发展建立了良好的战略布局。同时,公司存在较强的外延扩张基因,我们持续看好未来公司的外延式资本运作。

    评级面临的主要风险

    并购交易终止或取消的风险;商誉减值风险等。

    估值

    基于公司外延并购标的的稀缺性,在新能源汽车与军工等成长性行业的积极布局和巨大的成长空间,结合未来盈利预测及并购标的业绩承诺, 我们给予50倍的16年备考市盈率估值,目标价21.50元,推荐买入评级。