百川能源:中报业绩符合预期,员工持股通过股东大会审议

事件:

    2016年上半年,公司实现营业收入6.44亿元,同比增长21.62%(百川能源2016年借壳万鸿集团上市);实现归母净利润1.36亿元,同比增长26.31%。截至6月30日,公司总资产26.81亿元,归属于上市公司股东的净资产16.97亿元。报告期内,公司的加权平均净资产收益率达到10.86%。公司的基本每股收益0.17元/股。中报业绩符合申万预期。

    投资要点:

    公司天然气业务毛利率大幅增长,受益于中石油对公司居民用气和非居民用气的比例据实核定。报告期内,公司实现营业收入6.44亿元,同比增长21.62%(百川能源2016年借壳万鸿集团上市),增长主要来自天然气用户数量的增加;此外,由于2015年4月国家发改委取消了天然气存量气与增量气的价差,以及上游供应商中石油华北销售公司2015年下半年对公司居民用气和非居民用气比例由固定比例调整为据实核定,公司的天然气成本下降导致毛利率大幅增长。

    公司业绩增长受益区域市场高成长优势。公司的燃气经营区域位于京津冀协同发展核心地段,覆盖河北省廊坊市10个行政区县市中的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。公司所在区域经济活跃,居民用户、工商业用户市场潜力巨大,能源需求较为旺盛,正处于气化率不断上升的发展阶段。

    公司业绩增长受益河北“煤改气”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年,天然气消费增长近3倍。此外,近期石家庄出台散煤污染整治专项行动方案,对于实施“煤改气”的居民分散燃煤采暖用户给予财政资金补贴,进一步推动河北“煤改气”进程。

    盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测不变,预计16-18年分别实现归母净利润5.50亿元、6.59亿元和7.92亿元,当前股价对应PE分别为21倍、18倍和15倍。我们认为公司是最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处的廊坊地区承接首都城市功能转移带来的经济增长红利,公司员工持股通过股东大会审议即将进入实施阶段表明公司发展信心,维持“买入”评级。