春兴精工:业务多面布局,立足主业寻求转型

报告摘要:

    4G 建设维持景气区间,支撑业绩持续增长。2016到2017年上半年,4G 通信市场会有一个比较平稳的需求,4G 建设依旧维持景气区间。对于运营商已完成的网络铺设地区,也会存在补盲需求支持公司业绩平稳增长。另外,随着海外新兴市场的兴起,未来国内4G 需求的减弱将被强劲的新兴市场需求抵消。

    工艺先进助力消费电子大展拳脚。在移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件市场前景向好的背景下,公司需要突破现有产能趋于饱和对公司未来发展带来的限制,积极扩充移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件产能,以进一步满足三星、联想、惠普、LG、OPPO、魅族等主要消费电子客户的订单需求。

    成为特斯拉供应商,助力公司在汽车结构件市场的拓展。公司已取得Tesla 供应商资格,并收到其首份订单,借助 Model 3的放量,有助公司在汽车结构件领域的拓展。

    外延式并购,拓展军工业务。结合军工企业现有的资源优势和春兴精工的资本与技术优势,不断巩固和扩大公司在军工领域的市场优势,打造具有较强竞争力的军工领域的市场格局。

    受益运营商MBB 战略,4.5G延续公司业绩增长。2016年被业界普遍认为是4.5G 的元年,预计4.5G 建设将持续到2018年。我们认为公司将受益于运营商在4.5G 上投资,从2016年下半年起保持主营业务的稳定增长。

    盈利预测及投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。在运营商4G 新建及4.5G 和消费电子即将放量的大背景下,预计公司2016-2018年营收为36.81亿元、50.79亿元和60.95亿元,归母净利润为3.31亿元、4.85亿元和5.67亿元。EPS 分别为0.33元、0.48元、0.56元,动态PE 为36倍、25倍、21倍,给予“增持”评级,首次推荐

    风险提示:国内运营商4G 建设进度可能慢于预期;配合特斯拉新产品研发进度不及预期;收购标的业绩不及预期;国内4.5G 布局不及预期