中国银行:港股通,投资标的及理由;银行股从中受益

港股通投资者买入了哪些股票,投资规模如何?

    近期港股通迎来了一轮强劲的净买入,对H股中资银行股的买盘尤为显著;我们认为这是近期银行股走强的主要推动因素。与2015年4月短暂势头不同的是,本轮持续时间更长(2016年二季度净买入700亿港元)。我们分析了港股通投资的购买标的和理由,以及对于银行股估值的影响。我们估算投资者共买入了价值260亿港元的H股中资银行股,占二季度港股通净买盘的38%,推动H股中资银行股持股比例平均上升了1.3个百分点。近期的净买入集中在银行/公用事业等高股息价值型股票中,而2015年4月、即上次港股通所推动的上涨中,投资集中在TMT和消费股等成长型股票中。

    买入理由何在?追求收益以及海外资产配置

    投资者最常提及的问题是为什么会发生这种情况。虽然港股通投资者明细不得而知,但我们认为主要推动因素可能在于内地机构投资者在利率下行之际对于收益的强烈渴望、海外资产配置的需求以及在人民币贬值和资本管控收紧的情况下对QDII额度配置的潜在调整。对H股感兴趣的不仅有资管产品,还包括小型保险企业。具体而言,我们认为小型保险企业在2015年大举吸纳A股银行股后考虑投资H股是合理的,因为它们需要借助较高的股息收益来覆盖高昂的资金成本,以及/或者寻求进入银行的分销渠道。

    对于银行股的影响–降低下行风险:中信银行H股/农业银行H股/交行H股/重庆农商行等拥有高股息收益率,H/A折让或资产负债实力雄厚的个股获益最多

    从历史上来看,港股通所带来的强劲净买盘通常会推动银行股跑赢。展望未来,我们认为资产管理行业的快速增长、中国“高收益”产品的短缺、增加海外资产配置的愿望以及港股通额度的潜在扩大可能推动净买盘持续得更久。但是,具体时机难以预测,而且市场走强后买入势头的潜在放缓或将导致银行股短线回调,但是我们认为港股通能为银行股带来支撑,降低了中期内的下行风险,直至H/A股折让收窄至较小水平。股价大幅走低将推动股息收益率进一步上升,可能从港股通中吸引更多投资资金。潜在受益者包括:中信银行H(H/A股折让高达29%),农业银行H股/交行H(2016年预期股息收益率最高,达到了6.6%,港股通的渗透率较低)、重庆农商行(资产负债表较稳健,较A股同业折让51%)。