互联网零售行业:供应链效率提升视角下的互联网零售

核心观点:以美国零售发展轨迹来看,发展业态由零售店到商场,最后至电商,零售的发展可以归纳为一部供应链效率提升的发展史。对比亚马逊以及沃尔玛成长动力来看,电商改革供应链效率更高,成长潜力更足。国内电商经过近20年的发展已初步建立规模优势,前端流量红利优势逐步,未来潜力机会在中后端供应链。新起的垂直类电商稳扎稳打,建立线下供应链优势,改造传统行业,享受需求爆发式增长,成为细分领域独角兽。传统零售商经过近10年的沉淀转型,增长动力已实现完美切换,如苏宁云商、南极电商等。中期策略我们从市场关注焦点出发,选择三个维度探讨下半年投资路线。维度一:大宗商品B2B再迎风口,塑料电商自营型平台突围可期。维度二:跨境出口电商进入黄金增长期,模式优越电商孕育而出。维度三:老树发新芽,重仓转型以及传统零售业绩拐点企业。

    维度一:大宗B2B再迎风口,塑料电商自营型平台突围可期。类似于钢铁电商,塑料行业具备大宗商品改造的基因,空间足够大(2万亿以上规模)、行业产能过剩(开工率不足)、SKU数量众多(万种品类)以及产业链较长(贸易商层级较多),在当前经济增速下滑的大背景下,塑料行业改造条件已充足。一批拥有产业经验、资本优势的企业和人才正在涌入塑料B2B行业。但不同的发展模式决定增长空间天花板,我们看好“自营+供应链”的发展模式,企业正异军突起。以“我的塑料网”和“塑米城”为代表的自营类平台,借鉴“找钢网”成功经验,依托大数据中心和后台支持,搭建中后台供应链服务,凭借上游资源优势,以及供应链服务如物流、供应链金融等,在资本的庇佑下建立交易闭环。从盈利能力、营业规模以及市占率方面,后起之秀完胜撮合类平台模式,显示自营类平台优势,我们判断塑料行业中大概率会有一到两家自营型电商企业有望突围。

    维度二:跨境出口电商进入黄金增长期,模式优越企业孕育而出。从政策、资本进入以及市场增速视角判断,当前跨境出口电商B2C正处于发展的黄金期,预判未来5年复合增长率可达30%左右。跨境出口电商供应链异于国内电商,其供应链较长的特征致使中后端服务痛点多,物流、支付等环节改善空间较大。聚焦来看,企业的核心竞争力主要在“产品+营销+供应链服务”;一端,营销以及产品能够持续吸引流量,且能够有效降低费用以及成本;另一端,强供应链下的品牌化成为趋势,品牌溢价以及货源掌控优化成本结构获得高毛利,保证企业持续增长。以此角度,可以从物流、支付、供应链服务、数据挖掘以及营销五个维度,审视跨境电商投资方向。当前是跨境出口电商发展的红利期,也是检验跨境企业的重要窗口,部分优秀企业将逐步登陆资本市场,在行业高增长的红利下,具有较高的投资价值,布局供应链以及具有精准营销优势的电商企业有望胜出。

    维度三:老树发新芽,重仓转型及传统零售业绩拐点企业。传统零售企业经过近10年的转型沉淀,渐摆脱互联网电商发展泥淖,增长动力已实现完美切换,投资价值已逐步显现。一方面,纯互联网凭借前端流量红利,孕育于互联网大潮中,如韩都衣舍、三只松鼠等;另一方面,传统零售企业纷纷转型线上,在保留线下部分渠道的同时,实现线上全品类布局,线上线下融合趋势明显,代表性企业如苏宁云商、南极电商等等。传统企业虽然在布局互联网电商方面经验欠缺,但拥有模式创新以及资金实力雄厚的企业,逐步在互联网电商布局当中取得优势,成为细分领域龙头。传统零售商线下拥有较强的品牌形象以及供应链资源,线上布局优势明显。我们认为未来拥有供应链优势以及切入供应链服务的传统零售企业,能够在互联网浪潮中胜出,如南极电商等。

    投资策略:自上而下关注高成长板块,精选优质个股。自上而下来看,传统零售板块景气度运行趋势不改,预计2016年A股商贸上市公司营业收入增速相较于去年略有改善,预计营收增速为0-1%,净利润下滑10-15%,板块景气度仍在低位运行。另一方面,互联网零售板块高增速依旧,下半年投资策略可继续关注高增长板块,我们精选2016年下半年投资策略我们认为可以从以下三条主线出发:(1)转型及边际改善;(2)塑料垂直B2B;(3)跨境出口电商;重点推荐:苏宁云商(苏阿合作稳步推进,线上恢复增长)、南极电商(电商生态运营服务第一股,爆发式增长可期)、冠福股份(收购塑米城,塑料B2B迎来黄金增长期)、科通芯城(电子元器件B2B爆发式增长,持续看好)以及跨境通(跨境出口电商优质标的,业绩爆发式增长),关注物流景气度提升下的东百集团;收购久致爱和,进军电商生态服务的新华都;

    风险提示:线下供应链建设不及预期;行业竞争加大;消费习惯改变;