中国经济数据简评:外管局数据显示5月份外汇继续流出,但步伐显著放缓

基本观点:

    我们偏好的反映外汇实际需求走势的指标显示5月份外汇流出规模从4月份的150亿美元大幅缩减至20亿美元。

    要点:

    外管局数据显示,5月份银行向非银行机构(代客)净售出外汇100亿美元(4月份为230亿美元),表明外汇流出规模大于基于此前外储数据的估算值(我们估算经汇率估值效应调整后外储净出售规模基本为0)。100亿美元的净售出外汇包括此前达成的远期合约在当月到期的结算金额以及即期交易金额。

    另一项我们认为可以更准确反映当月外汇实际需求的数据是对即期交易和新达成但尚未结算的远期合约进行加总,以此衡量,5月份的外汇流出为20亿美元(4月份为150亿美元),其中30亿美元为净即期交易(4月份为140亿美元)、10亿美元为净远期合约流入(4月份为10亿美元流出)。外管局公布的银行对客户办理的未到期期权Delta净敞口规模基本持平,截至5月底约为-170亿美元(4月底为-160亿美元)。

    如前所述,外管局在4月底将银行卖空美元头寸下限总计增加了1,000亿美元,此举使得银行拥有更大空间运用自身资产负债表来化解外汇流出压力,而非必须以即期或远期的方式借助央行外储。这或许可以解释为何在今日的外管局数据和央行早先发布的5月份外储数据之间存在差异(经估算的汇率估值效应调整)。

    尽管如此,即便基于我们偏好的反映外汇实际需求走势的指标(该数据不受银行外汇净敞口变动的影响),5月份外汇流出压力持续减弱,虽然当月人民币兑美元大幅贬值1.5%。这体现了政策意图透明度提高(不会一次性大幅贬值)以及近几个月资本账户管理措施的共同影响。