乐普医疗:收购河南华美制药,药品板块持续布局

投资要点

    事项:

    公司公告全资子公司乐普药业以5,221.33万元收购河南华美制药100%股权,并承担其6,578.67万元的债务。

    平安观点:

    收购华美制药,药品板块再次延伸:

    自公司收购新帄克(乐普药业)与新东港之后,公司再次通过外延方式扩张其在药品板块上的布局。此次收购的华美制药核心产品为高血压复方制剂氯沙坦钾氢氯噻嗪片,并拥有降血糖药瑞格列奈二甲双胍片和胃炎、胃溃疡药物奥美拉唑碳酸氢钠氢氧化镁片的临床批件。乐普药品产品线将由抗血凝血栓、降血脂和降血糖延伸到降血压领域,进一步完善其心血管疾病相关布局。

    乐普入驻有利于改善公司财务结构与销售能力:

    华美制药运营能力有限,负债率居高不下,而其主打产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片系默沙东“海捷亚”的仿制药,国内市场规模过亿。在海捷亚专利过期后销量明显下降的情况下,华美作为国内仅有的6 家具有批文的仿药企业之一,12 年末即获得批文,利润水平却始终不尽如人意。

    乐普的入驻预计能够显著改善公司运营情况。乐普药业经过多年经营,已形成一支强大的销售队伍,而15 年整合新东港后,公司在心血管药品领域的销售渠道方面更是上了一层楼。公司销售渠道与能力从去年氯吡格雷与阿托伐他汀钙销量的成倍提升中可见一斑。而华美的高血压药同属心血管疾病用药,能够充分享受乐普的成熟销售渠道,发挥协同作用。

    积极发展药品市场,帮助移动医疗与医疗服务变现:

    在乐普的战略规划中,以东直门心血管医院-区域心血管医院-基层药店诊所三级架构所搭建的心血管网络医院群占据医疗服务板块的重大地位,并与移动医疗业务有所互动。远程医疗服务受医疗服务价格扭曲及业务初创推广期影响几乎不可能盈利,而药品即在此体系中扮演了变现的角色:患者通过医院、药店诊所进行问诊后,可以就近购买对应药品。而若未来处方药网售得以打开,公司旗下护生堂网上药店也可提供对应O2O 的配送服务。因此丰富自有药品种类对公司而言有着重要意义。

    四大板块构成心血管生态闭环,引入药物品种添砖加瓦:

    公司以心血管植入器材起步,多方向发力建设医疗器械、药品、移动医疗和医疗服务四大板块,构建心血管生态闭环。通过内生创新与外延并购拓宽覆盖范围,目前已介入IVD、手术器械等领域。此次对华美制药的收购将降血压药物引入,继续加码药品板块。预测2016-2018 年EPS0.88/1.13/1.46元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。