申万宏源交运一周天地汇:铁路调图本周实施,快递公司估值渐趋合理

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2016-05-16

本期投资提示:

    快递4月业务增速超50%,可逐步关注上市公司估值。4月全国快递业务收入实现300.9亿元,同比增长42.0%;业务量实现23.7亿件,同比增长56.7%,受电商行业持续发展和快递单价降低影响,行业继续保持高增长,符合我们的预期。从估值来看,申通、圆通16年的PE 估值已分别达到32倍、35倍,逐步接近PEG=1的估值阶段,我们认为虽然快递行业仍处在价格战中,核心企业的净利润增速大幅小于行业收入增速,但仍属于不可多得的稳定盈利行业,未来可以发展零担、跨境物流、冷链物流等相关行业,同时上市融资渠道打通后,存在服务逐步高端化的可能。我们认为在等待重组过会风险释放后,可以逐步关注快递行业的投资机会。

    铁路调图正式实施,增开客运与中欧班列。5月15日零时起,全国铁路开始实行新的列车运行图。本次调图是近十年来最大范围的列车运行图调整,也是铁路运输能力增量最大的一次调整,调图后全国铁路旅客列车开行总数将达到3400余对,本次调图没有对车票票价调整的安排。此外为了落实国家“一带一路”战略,增开中欧、中亚班列,增开后运行线达到62条,较原图增加17条,增长37.8%。我们认为考虑到铁总当前投资压力与盈利水平,铁路改革势在必行。铁总下属三家上市公司估值已进入合理水平,未来若铁改得以进一步推进,可关注受益铁路价改与土地重估的广深铁路、托管中欧班列与布局冷链物流的铁龙物流的投资机会,同时,尽管当前大秦铁路遭遇运量与运价双杀,但其低估值、高股息的特性在当前市场下防御属性较为显著,也具备一定配置价值。

    维持年报前瞻的行业观点:

    1)强周期板块:航空景气度仍在高位,航运油运周期顶点,集运、散杂仍艰难。

    2)基础设施运营板块:稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的,如大秦铁路(6.4%股息率)、山东高速(3.2%股息率)、上港集团(2.7%股息率)等。

    3)我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。

    推荐组合:艾迪西(申通快递)/上海&深圳机场(防守蓝筹)/春秋&吉祥航空(民航白马)/深高速(防守&转型预期)外运发展(激励改善)/象屿股份(粮食收储)

    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下降2.33%;跑输沪深300指数0.56个百分点(下降1.77%)。子行业板块中机场、航空板块上涨,公交、物流、铁路、航运、公路、港口板块下降。其中,航空板块涨幅最大,累计上涨1.73%,公交板块跌幅最大,累计下跌7.15%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI 报收于771.01点,周下跌0.1%;CCFI 指数收于652.80点,上涨1.4%;BDI 指数报收600.00点,周跌幅4.9%。

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