恒顺醋业:收入增速&盈利能力双提升

公司发布2016年一季报:报告期内实现营业收入3.59亿元,同比增长7.91%;归属于母公司所有者的净利润为3633.15万元,同比减少75.08%;扣非后净利润3503.79万元,同比大幅增长74.29%;基本每股收益0.12元。业绩基本符合预期。

    收入增速&盈利能力双提升:2016Q1收入增速为7.91%,较去年同期3.8%的增速上升了5.3pct;毛利率同比微增0.8pct至42.6%;归母净利润大幅下滑75.08%,主要是由于去年一季度公司公开挂牌转让镇江百盛商城有限公司50%股权从而获得了1.42亿投资净收益,扣非后净利润同比大幅增长74.29%,除了以上原因,还包括:(1)财务费用同比大幅下降-62.25%,系本期银行借款减少所致;(2)上期因计提开发产品减值准备发生了1869.44万元的资产减值损失而本期未发生;(3)所得税费用同比大幅减少-59.78%,系上期转让百盛商城股权缴纳所得税所致。

    未来发展趋势:(1)随着2015年下半年餐饮业的持续恢复,预计16年调味品行业增速将超过10%,并将保持稳定增长态势;(2)预计今年年底到明年年初将新增10万吨高端醋产能,可较好满足市场对高端醋产品的需求;(3)料酒五万吨产能预期将在今年下半年投产,公司将拥有国内最大的料酒产能,预期未来几年料酒收入将会迎来快速增长,成为醋以外的重要调味品之一;(4)新开发的醋饮料系列具备健康、养生的特点,一旦定位精准,并辅之以有效的营销手段,有可能成为公司未来的业绩爆发点;(5)公司有望迎来国企改革红利。

    盈利预测:我们维持之前的盈利预测,2016-2018年公司EPS将分别达到0.53、0.63和0.74元,按照2016年4月27日收盘价21.07元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为39.8、33.4和28.5倍,估值不具备明显优势,但考虑到公司业绩存在爆发的可能性,给予“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)生产线建设慢于预期;(2)新品销售情况不达预期;(3)食品安全问题;(4)原材料价格波动风险。