洽洽食品2016年1季报点评:释放经营活力,期待线上突破

近日公司公告了2016年1季报:16年1季度公司实现营业总收入8.61亿元,同比增长13.02%,营业利润1.28亿元,同比增长35.80%,归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长38.29%,折合EPS0.18元,扣非后EPS0.15元;实现经营活动净现金流2.67亿元,同比增长180.90%;实现加权平均ROE3.21%,同比提升0.77个百分点;16年1季度公司业绩符合我们的预期。

    毛利率提升、费用率下降推动利润率显著提升:16年1季度公司毛利率较15年提升0.38个百分点,达31.86%,期间费用率为17.39%,同比下降了2.10个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达12.51%、5.08%、-0.19%,较去年同期下降了0.81、0.97、0.33个百分点。由于毛利率提升、期间费用率显著下降,使得公司净利润增速(40.96%)快于营收增速(13.02%),营业利润率显著提升了2.5个百分点,达14.91%,净利率提升了2.21个百分点,达11.14%。

    发挥事业部制度优势,推动业务单元运营:公司现有国葵、炒货、坚果、焙烤和销售事业部。15年底公司撤销了原有销售经营中心,成立12个业务单元,通过下放权力,明确任务、目标及资源,组织业绩PK,增强考核强度,提高业务效率。公司通过组织构架的变革,释放经营活力,推动业绩增长。

    积极拓展线上业务,驱动业绩增长:15年公司在包装、规格上区别线上、线下产品,今年公司还将进一步加大开发力度,丰富线上产品种类,迎合线上年轻化的消费群体。今年3月公司在杭州设立了电商运营分部,并计划完成分仓,革新供应链物流,提升用户体验。今年公司将积极拓展线上业务,使其成为业绩增长的重要来源。我们认为公司线下原材料、渠道、加工、质控等方面的优势是与其他纯电商品牌竞争的根基所在,虽然起步较晚,但具有变现流量的核心竞争力,有望在电商渠道取得突破。

    加大对上游采购的控制力:在树坚果方面,公司推进在广西百色、安徽池州、合肥等地树坚果种植园建设,品种以碧根果、夏威夷果为主,尝试原料海外贸易业务;国葵方面,在原料产地设立商贸公司,拓展原料贸易及调整存量。公司力争原料基地供应比率达到40%以上。

    盈利预测:公司发力电商渠道,有望外延式扩张,实现在休闲食品行业的多元延伸。公司15年实施了员工持股计划,对公司管理层及核心员工进行长效激励(至今年1月份累计购买1011.88万股,占公司总股本的比例为2%,成交均价14.69元/股)。我们预测公司16-17年EPS为0.85元,1.00元,维持“增持”评级,建议投资者关注。

    风险提示:产品质量和食品安全风险;原材料采购风险;行业竞争加剧等。