应流股份:一季度业绩改善,3亿国家专项建设基金护航“价值链延伸”

事件:4月2 7日晚间公司发布2015年业绩报告,2015年实现营业收入13.45亿元,同比下降2.27%;实现归属于母公司股东的净利润0.75亿元,同比下降29.44%。同时公司公布一季度业绩报告,实现营业收入3.46亿元,同比上升0.13%;实现归属于母公司股东的净利润0.22亿元,同比增加27.69%。

    同时,公司发布了关于签订国家专项建设基金项目合作协议的公告,“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”和“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”分别被列入2015年第三批、第四批国家专项建设基金项目。

    核电产能和效益将逐步释放。2015年公司营业收入基本持平,净利润有一定下滑的主要原因是:公司人工薪酬增加导致生产成本上升; 受国际经济形势影响,国际油价大幅下降,工矿行业发展疲软,导致公司石油天然气设备零部件产品、工程和矿山机械零部件产品价格有所下降;公司近年来研发的部分新产品并未在2015年产生销售收入, 产能和效益尚未充分释放,影响了当期利润。我们认为,一季度以来, 随着公司主泵泵壳交货、国内首条中子吸收材料产业化生产线建成, 在“十三五”期间核电机组增量、存量双重利好的背景下,公司核电收入将逐渐兑现。

    两项目共获3亿国家专项建设基金支持。国家专项建设基金项目是国家促投资稳增长的重要举措,并非“大水漫灌”,而是支持“看得准、有回报、不新增过剩产能”的重点领域建设。公司“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”和“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”各获得1.5亿元的国家专项建设基金支持,这将利于降低公司财务成本,促进项目尽快投产,对公司实现“价值链延伸”战略具有重要意义。同时,这也充分显示了公司在高端装备零部件上“补短板”、提供有效供给的能力(可参考我们4月18日发布的公司深度报告《志在核电、航空,铸造高端装备“皇冠上的明珠”》)。

    投资建议。公司在核电上的业绩从今年将进入稳定增长期,“两机”业绩则有望在明年引爆。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下,作为高端装备零部件的龙头,我们看好公司未来发展。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.36元、0.57元及0.69元,继续维持“买入”评级。