宋都股份:销售业绩亮眼,员工持股彰显大健康转型信心

投资要点:

    公司业绩高增长,财务状况明显优化。公司实现房地产销售额51亿元,营业收入34.7亿元,同比增长49.5%,归属于母公司的净利润为7754万元,同比增长109.1%。公司三项费用率出现明显下降,本期为6.9%,降低1.2个百分点。此外,本期公司毛利率较低,为18.1%,主要受结算项目中东郡项目刚需成分较多所影响。2016年公司将完成南郡国际项目的交付工作,我们预计该项目的结算将带动公司未来毛利率的提升。

    布局医疗大健康,积极尝试双主业驱动模式。宋都股份以控股子公司杭州宋都新大健康为平台,积极布局中西医、生物基因、药品医疗器械开发营运、健康体检管理、健康养老五大领域。2015年8月,宋都新大健康入股杭州金溪生物科技有限公司,股权比例为20%。金溪生物拥有研发和商业化的第三代化学发光免疫检测试纸条和配套检测仪相关产品的专利技术。

    公司本次员工持股计划已完成股票购买,彰显公司上下对于未来转型具有充分的信心。公司员工持股计划整体成交额为2.7亿元,成交均价5.406元/股,买入股票数量占公司总股本的3.73%。该计划锁定期为12个月,杠杆比例为2倍。本次员工持股计划参与人数众多,管理层持股比例较高,约占整个员工持股计划的55%。

    首次覆盖,给予增持评级,目标价6.70元。我们预计公司2016-2018EPS 分别为0.23/0.45/0.65元。考虑到公司转型布局较为清晰、房地产业务恢复增长以及员工持股计划释放了积极信号,我们给予公司估值2016年29X 的PE(较可比公司溢价15%),对应目标价6.70元。