基础化工周期股投资策略:粘胶供需紧平衡,盈利改善,棉价上涨,提供价格支撑

投资建议

    粘胶短纤行业历经四年调整,供给端产能释放趋缓,竞争格局大为改善,需求端稳定增长,供需紧平衡推动行业开工率提升,企业盈利改善。近期棉花期货价格大幅上涨30%,有望推动粘胶短纤价格稳步上涨。建议关注:三友化工、澳洋科技。

    要点

    历经四年调整,粘胶价格从底部回升:粘胶短纤价格近几年波动剧烈,2011年曾一度触及28000元/吨的高位,行业盈利丰厚,产能扩张迅速。随着产能的逐步释放和下游纺织服装行业增速趋缓,粘胶短纤价格快速下行,其均价由2011年的21218元/吨下降至2014年的11973元/吨。2015年,粘胶行业受行业供需结构改善的影响,价格从底部开始缓慢恢复。

    供给增速放缓,需求增速稳定,企业盈利能力恢复:受行业盈利低迷的影响,近年来粘胶短纤新增产能较少。2013年至2015年,行业产能分别为340万吨、355万吨和353万吨,产能增速分别为6.58%、4.41%和-0.56%。2015年,国内粘胶短纤产能首次出现下降。行业产能增速放缓。粘胶短纤下游主要用于服装纺织行业,下游需求增速稳定。粘胶行业在供需改善的背景下,行业开工率由2012年的81%逐步提升至2015年的90%。开工率提升,产品价格触底回升,粘胶行业盈利逐步恢复。

    棉花期货大幅上涨,有望推动粘胶短纤价格稳步上行:春节后,粘胶短纤价格出现一定程度上涨。价格由节前的12480元/吨上涨至13600元/吨。节后下游织造业开工率逐渐上升,由于粘胶企业前期订单充裕,发货较紧,再加上企业库存维持低位,预计未来粘胶短纤市场仍有上涨的空间。近期棉花期货价格大幅上涨30%,也有望推动粘胶短纤价格稳步上行。建议关注:三友化工、澳洋科技,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,其EPS 分别增厚0.24元和0.28元。

    风险提示:粘胶短纤价格上涨幅度低于预期风险;下游纺织服装需求增速不及预期。